东睦股份 (600114)
——前三季度业绩增长超预期，短期目标价20元，买入！

  公司前三季度业绩同比增长 80%-95% ，超预期。公司预告2014年前三季度实现归属于上市公司股东净利润 0.94-1.02亿元，同比增长80%-95%，对应每股收益 0.25-0.27 元，超出我们之前预计的0.24元。公司三季度单季实现净利
润2100-2900万元，对应每股收益 0.09-0.11 元，与二季度基本持平，这对三季度生产淡季来说殊为不易。
 新产品显威力消除淡季因素，费用下降力助业绩增长。公司公告称销售收入同比增长，产品结构进一步优化，财务费用下降，以及主要成本的有效控制等使得公司本期业绩增长。我们认为报告期内公司延续了半年度新产品 150%增长的快速趋势，消除了季度间业绩旺淡的区别。报告期内，公司通过募集资金降低了财务费用，同时折旧的下滑令公司毛利率水平有进一步提升，预计公司整体毛利率水平将超过 31%。
 预计公司全年销售收入15%目标不变，看好新品 持续释放带来的业绩增长。考虑到愈发加速的新产品投放节奏，我们认为公司2014年实现14%的销售收入增长（对应 13.02 亿销售收入，年报目标）是可以期待的。同时我们仍然看好公司 VVT/VCT、变量泵和真空泵三位一体的新业务基石，我们维持公司2014/2015/2016年新品销售收入将分别达到1.7/3.12/4.87亿元的预测不变，后两年增速分别达到 76%和 56%。
 维持盈利预测，买入评级 。公司三季度业绩的持续高增长强化了我们自 2013年12月推荐公司以来的主要内生增长的逻辑，这种逻辑的强化将在股价上有所体现。我们维持 2014-2016年盈利预测至 0.37/0.57/0.74元，考虑到公司2015年 58%以上的增速、新产品的环保属性、一定的外延式并购预期、触及特
斯拉和3D打印等相关概念，我们给予公司 2015 年一定估值溢价35X，对应短期目标价20元，维持买入评级！

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