2016年上半年业绩实现减亏3.83%，略低于此前预告预期

报告期内，公司取得营收2.02亿元，同增17.28%；亏损2819.23万元，同比减亏3.83%（扣非减亏14.07%），减亏幅度略低于此前预告预期（11.79%）。

梵净山项目高增长成为公司减亏主力，华山项目表现平稳

上半年公司在多地区天气不佳的情况下仍实现一定幅度减亏。其中，梵净山受交通改善（贵广高铁去年6月通车）及知名度提升，业绩增121.71%，成为公司减亏主力。华山业务营收及业绩分别增长5.11%、0.33%，同比基本持平，预计与雨水天气有关。同时，受“猴年”概念影响，公司海南猴岛公园及索道业绩分别增长343.37%及43.71%；此外，千岛湖业绩增31.13%；庐山业绩增94.6%；但公司旗下咸丰坪坝营、崇阳、克旗等项目由于仍处于培育期，仍出现不同程度亏损，且亏损幅度较去年同期有所加大，拖累了公司整体业绩。综合来看，受门票业务毛利提升影响，公司整体毛利率增5.25pct；期间费用率上升3.33pct，其中销售费用率增1.66pct，主要与崇阳项目销售费用增加有关，管理费用率增长2.78pct，预计与在建项目开展导致员工费用增加有关；财务费用率降1.10pct。

业绩反转趋势建立，周边游爆发+景区持续开发带来巨大市值空间

公司预计全年主业盈利3000万元（培育期项目扭亏以及旅游地产开发销售）。从市值的角度来看，公司作为A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，目前市值仅36亿元，与其丰富的二三线景区资源储备相比仍有较大空间。并且，公司目前正积极探索立足于休闲度假的田野牧歌模式，有望与公司原有景区产生较大协同效应，并分享周边游的持续高成长，其复制扩张前景值得期待。同时，我们认为公司短期受再融资涉诉带来的不确定性影响有限，即便公司增发受阻，考虑到公司目前已明确希望通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩，因此公司后续较快启动新一轮融资仍是大概率事件。

风险提示

收购方案过会不确定性；公司重组整合不及预期；景区客流增长低于预期。

公司市值潜力巨大，“周边游”稀缺标的，建议战略性配置

暂不考虑增发方案，预计公司16-18年EPS0.26/0.45/0.62元，对应PE103/59/42倍。作为全国布局的周边游稀缺标的，未来市值想象空间仍巨大，维持“增持”。

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