5月中下旬以来，我们的观点由谨慎转为乐观，而上证综指自2780点反弹至今，已有近10%的涨幅，市场重心在质疑和分歧中不断抬高。7月开始，A股市场在内外不利因素阶段性出清的背景下，走出一波较强的反弹行情，市场呈现出低估值品种带领指数上台阶、题材股有序轮动的良好格局，沪强深弱、成交量放大已经表明当前市场趋势正在扭转向上。目前阶段，尽管指数在3100点一线有较强的压力，但在货币政策阶段性宽松、企业盈利预期好转以及市场风险偏好显著回升的背景下，A股市场年内最有价值的波段行情已渐入佳境。

　　美国经济数据改善明显

　　欧洲“黑天鹅”频现

　　近期美国经济数据改善明显，其中美国6月零售销售较前月增加0.6%，预估为增加0.1%。美国6月未季调CPI年率升幅低于预期值，美联储甚为关心的美国6月季调后CPI月率上升0.2%，升幅低于预期值0.3%，但该数据连续第4个月录得上升；美国6月工业产出环比增长0.6%，超过接受Market Watch调查的经济学家平均预期的0.5%，创去年7月以来最大增幅，主要受益于汽车制造和公用事业产出的增长。

　　欧洲央行统计数据显示，意大利银行业不良债务总额高达3600亿欧元，占整个欧元区银行业不良债务的约1/3，其中2100亿属于严重坏账。目前意大利拥有600多家银行，西班牙在危机后只拥有15家银行。英国“脱欧”之际，欧盟对意大利这个欧洲第三大经济体和世界第八大经济体出手相助似乎不太可能，市场普遍担心意大利银行业会否引爆欧洲新一轮危机。此外，法国尼斯的恐怖袭击事件以及土耳其军事政变是两个最新的“黑天鹅”事件。后者发生后，土耳其里拉对美元快速跳水1360个基点，贬值幅度达4.73%，创下自2008年金融危机以来最大单日跌幅，或令全球市场再添动荡。

　　国内经济运行平稳

　　货币政策或迎阶段宽松格局

　　国家统计局15日发布数据，我国第二季度GDP增速为6.7%，略超之前市场预期值6.6%，与第一季度6.7%GDP增速持平。整个上半年6.7%的GDP数据则稳落于政府制定的全年保持在6.5%至7%间的目标区间内。其中，服务业依然是中国经济主要的增长推动力，上半年增长7.5%，略低于一季度的7.6%。社会消费品零售总额是另一个亮点，6月份该指标同比增长10.6%，是自去年12月以来的最快增长速度，大大超过10%的预期。长期来看，中国经济面临着复杂严峻的国际环境，不确定因素在增加，国内经济正处于结构调整和转型升级的关键阶段，阵痛仍在持续，但经济运行总体平稳、稳中有进、稳中有好、稳中有新。

　　6月底以来央行加大逆回购操作力度，使得季末资金面整体平稳，7月13日央行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元。从近期公布的经济数据来看，6月主要原材料购进价格指数为51.3，比上月下滑了4个百分点；6月蔬菜价格继续回落，猪价高位回调，油价涨幅放缓，通胀压力有所减轻。国家统计局最新数据显示：6月份CPI同比上涨1.9%，比上月回落0.1个百分点，时隔4个月后重返“1”时代，货币政策空间有望进一步打开。我们认为，在全球货币宽松、国内通胀预期回落、供给侧改革提速的背景下，三季度货币政策有望迎来阶段性宽松格局。