市场回顾：单日长阴后的反弹。上周出现单月长阴，随后弱势反弹三天。无论多空，这根阴线均是期盼已久之事，多方认为靴子落地，空方认为下跌势成。我们认为盘面的信号是：1）零售、医药等防御性行业明显走强，这同我们9月以来坚持转向消费的思路相吻合；2）各类小盘主题在反弹后继续表现活跃，不少已收复长阴。但我们认为多数此类个股主升浪已结束，后续需要减少持仓数量，将仓位做进一步的集中。

经济跟踪：宽松政策亦步亦趋。本周公布的高频数据依旧疲弱。首先，8月房价环比下跌城市为68个，北上广深跌幅均超1%，金九银十去库存的效果预计不容乐观。其次，8月金融机构外汇占款再现负增长，环比减少311亿元，其对资产价格的制约作用我们在9月报中有分析。与此同时，货币宽松继续推进，对五大行的5000亿SLF表明定向政策成为主基调，同时回购利率的下调亦有强烈的降息暗示。效果方面，SLF政策只是对冲商行季末高息揽储的管制政策，同时对于流动性状况最好的五大行也意义不大。市场方面，此类宽松政策对做多情绪的提振在边际弱化。

注册制新政：并购重组或有冲击。周五证监会吹风注册制改革方案计划今年年底推出，预计对当前盛行的并购重组投资思路会有一定冲击。我们认为，这类政策上的变动只会影响市场的短期节奏，按照以往规律，狂风暴雨过会，既有模式依旧，A股的盈利模式不会因注册证还是审批制而有改变。如之前周报的分析，这类投资模式的主要问题在于：小盘股已僧多粥少，寻宝之路越来越窄。在这种时刻，市场往往会发生意想不到的变化。因此，我们建议对这类投资减少持仓数量，将仓位进一步集中。

配置建议：消费+改革基调不改。鉴于经济下行态势明确，市场结构高度发散，我们依然对市场整体走向保持谨慎，并认为结构问题比方向问题更重要，当前明确建议继续向消费板块上调整配置。具体操作建议：1）中性仓位，偏好消费。建议保持中性偏低仓位应对下行风险，配置向食品饮料/医药/零售纺服/农业（尤其关注农业产业链的景气度传导次序）等大消费转移；2）类债打底，摒弃周期。银行非银/地产/石化电力中的类债资产作为底仓，但地产链和资源品则不建议参与；3）国企改革，贯穿始终。主题角度，须始终关注国企改革，且用1+X思路选股（有干货，有变化）。包括石化/联通这类央企，机电这类主业稳定并涉足新产业的地方国企。

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