央行正回购意外调价

如果不是正回购操作利率下调，想必周四的例行公开市场操作不会引起太多人的关注。周四早间很多市场人士已经获悉，央行将开展100亿元的14天期公开市场正回购操作，交易量比周二减少50亿元，从而使得本周央行公开市场实现资金净投放80亿元。在当天有两只新股发行且季末时点不断临近的情况下，正回购缩量乃至净投放在意料之中。

不过，随后央行正式公布的交易情况公告，却让市场情绪为之一振。在这则公告中，央行披露的14天正回购中标利率为3.50%，比周二的操作低了20基点。而在此之前，14天正回购利率已经在3.70%的水平上稳定了一个多月时间。

Wind数据显示，央行于今年7月底重启公开市场14天正回购操作，重启后首次操作利率为3.70%，较重启前最后一次操作下调10基点。这次正回购利率下调一度引发市场对央行价格指引的讨论，但考虑到之前14天正回购有较长时间没有操作，且在随后滚动操作中并未做进一步下调，最后市场并未得出一致结论。

然而，昨日正回购利率下调的意义与上次明显不同。交易员指出，当前二级市场回购利率稳中有升，央行公开市场操作利率不升反降，明显是央行主动为之。研究机构也普遍认为，此次14天正回购利率在连续发行的状态下下调20bp，带有一定政策放松信号，央行可能希望借此引导货币市场利率下行。

结合近日央行面向五大行开展SLF操作的传闻，可以说，短期内央行流动性调节的量、价信号齐现，货币政策边际放松的倾向不言而喻。有市场人士指出，如果说SLF重在提供短期流动性支持，平抑季末货币市场波动的话，此次央行主动下调正回购利率的作用则超出了短期应急的范畴，重在释放引导货币市场利率下行的预期，后续货币市场继续下行的空间有望打开，从而有望带动整体收益率进一步下行。