复牌第三周首个交易日，万科A股价延续了下跌的走势。7月18日当天，万科A低开低走，收盘价报17.43元/股，下跌2.57%。以万科A停牌前的24.43元/股计算，万科A自7月4日复牌至今，累计跌幅已达28.7%。

有业内人士指出，万科A复牌后跌幅近三成，已经跌破宝能系个别资管计划的平仓线。而据摩根大通测算，如果万科A股价跌至17.8元/股而宝能没钱补仓的话，部分资管产品就有平仓风险。

《证券日报》记者查阅相关公告后发现，上述人士提及的资管计划为广钜2号，成本价为22.06元/股，平仓线则为17.65元/股。同时，虽然规模为30亿元的广钜2号只动用了14亿元，但据行业人士透露，广钜2号持仓成本过高，余下的16亿元资金已经不允许使用了。

而目前钜盛华(宝能旗下资本运作平台)9个资管计划的可动用资金仅剩13亿元左右，余下可以质押的仅华侨城A1.43%的股票，市值不到8亿元。

此外，根据7月15日证监会颁布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，而目前钜盛华管理的9个资管计划均为1:2杠杆的优先劣后结构。显然，在监管层严控杠杆的规定下，宝能系通过发行新的资管计划撬动的资金量会大幅缩水。

值得注意的是，针对7月14日华润方面的律师声明，万科股东刘元生同样发出一份律师声明。

声明称，此前举报信中的质疑，比如“华润置地前海项目交易涉嫌利益输送”等，均有公开或可信的信息来源佐证，没有任何虚构或臆造。刘元生表示，华润依法有义务向监管部门和公众如实正面回复质疑，其还呼吁监管部门及时介入，尽早调查。

万科独立董事华生也再次通过微博发声，称万科股东举报信有线索有逻辑，建议华润有丑就要追责。“万科事件明眼人已很清楚。且关联方协议和各项交易的会议记录俱在，揭开真相仅一步之遥。”

中投证券张忠文则认为，即使宝能质押股权的钱不是用于收购万科股权，但是双方200亿元的合作已经符合联营的条件，在一致行动人认定上很难洗脱。据悉，宝能系去年7月11日首次公告举牌收购万科的同月，其与华润置地成立合营公司，双方各占一半股权，合营公司开发的项目总金额达200亿元。

不过，此前华润和宝能已经双双否认为一致行动人。

平仓线被击穿

资管资金消耗殆尽

按照万科A此前披露的权益变动书，宝能系通过9个资管计划持有万科A股。包括东兴证券管理的东兴7号；泰信基金管理的泰信1号；西部利得基金管理的金裕1号、宝禄1号；南方资本管理的安盛1号、安盛2号、安盛3号、广钜1号、广钜2号。

而由于万科A复牌后股价不断下跌，宝能系买入万科的9个资管计划中已有6个出现浮亏。其中，泰信1号、金裕1号、宝禄1号、东兴7号、广钜2号最低买入价已经高于万科市价，总规模约160亿元。入市较早的安盛1号、2号、3号，资金则相对安全。

广钜2号由于在万科A去年停牌前的高点突击买入，目前已被击穿平仓线。

根据万科的公告显示，广钜2号成立于2015年12月14日，买入万科A股票时间为2015年12月9日至2015年12月18日之间，交易价格区间为20.03元/股-24.43元/股，共耗资13.999亿元，买入万科A股票6346.59万股，持仓成本价为22.06元/股。

由于9个资管计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线，资产管理计划份额净值低于或等于平仓线时，钜盛华需及时追加保证金，否则将被平仓。

除广钜2号外，泰信1号、金裕1号的平仓风险也不小。其中泰信1号买入万科A1.57亿股，买入均价为20.33元/股，若按份额净值0.8元的平仓线计算，对应的平仓价位为16.26元/股；金裕1号则买入了万科A2.25亿股，买入均价为19.93元/股，若按份额净值0.8元的平仓线计算，对应的平仓价位为15.94元/股；此外，宝禄1号买入万科A1.56亿股，买入均价为19.57元/股，对应的平仓价位为15.66元/股。

而根据公开资料进行测算，宝能9个资管计划总耗资约208亿元，累计购入10.93亿股万科A股，平均单价为19.03元/股。

同时，有券商分析师指出，“以平均8%的利率

进行测算，自2015年11月底至今按存续8个月计算，9个资管计划已经产生的利息总额约12.6亿元，分摊至每股应承担的利息费用为1.1元。综合考虑融资成本以后，资管计划的平均持仓价为20.13元/股，超过20元/股的高位。”

据悉，某银行与宝能合作成立的资管计划中，提供10亿元优先级资金，钜盛华出资5亿元劣后。在该款资管计划中，优先级和劣后级规模比例2:1，优先级的年化收益6.75%，按季结清，预警线和止损线分别为0.9和0.8.

值得注意的是，9个资管计划总规模为236.25亿元，扣除已动用的208亿元，尚有28.25亿元资金可用于补仓。不过，规模为30亿元的广钜2号虽然只动用了14亿元，但据行业人士透露，广钜2号持仓成本过高，余下的16亿资金已经不允许使用了。这意味着，9个资管计划的总资金几乎已耗尽。

此外，被专门用于投资万科A股流通股的杠杆产品“安信基金信心增持2号资产管理计划”虽已备案，还未正式发行。而早于2015年12月18日完成备案的“安信基金信心增持1号资产管理计划”也未发行。这两个资管计划起始规模均为15亿元，据财新引述监管人士的话称，由于浦发银行内部存在一定的疑虑，目前该资管计划账户暂时不能交易。

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