降价促销提振产量，后4 月限产压力较大。如果限产显效，9 月起公司产量同比走弱的可能性较大。销量及下水煤量大增符合预期，源于结算方式改变及下游补库。结算延后叠加下游补库致使8 月销量大增，预计9月将回归正常。发电及售电量同比降幅扩大，电价下调影响2014 年利润总额6.1 亿元。据公司测算，此次电价调下

调将影响14年利润总额6.1亿元，按2014H1利润总额333.34下滑9.15亿元简单估算，影响幅度约2.74%。供需仍无明显改善，坑口库存流向港口及电厂将平滑大秦线秋检影响。9月水电高峰已过，但受经济疲弱影响，电厂日耗仍在低位运行，从直接反映当前供需情况的产业链库存来看，供需局面并无明显改善，当前电厂库存已较高，港口库存向下转移受到一定阻碍，升速以明显快于往年，虽然山西坑口库存有所下降，但库存腾挪终究不是煤价治疗良方，港口煤价前期超跌调整后暂稳，但如限产发力不足，大概率仍将重回弱势。