基本面与政策分析前瞻：

(经济复苏延续：经济企稳渐强，市场修正对经济增长、货币政策和流动性的预期差，影响债市核心变量从金融加速和经济边际回升，转向复苏纵深扩展下的宏微观印证和经济企稳的持久性。

(通胀无近忧有远虑：3季度通胀低位徘徊，预计7月CPI在2.3%，PPI在-0.8%。猪周期上行趋势确立，以及低基数效应将抬升4季度和2015年上半年通胀，2015年1季度将反弹至3以上。

(货币逐渐回归中性：下半年降低融资成本成为重要目标，主要依托国开行定向信用投放、以及定向降准的有效落实，货币政策以适应性政策为主，总量进一步宽松空间有限，逐渐回归中性。

机构行为：从利率到信用，从交易到配置。利率债需求从交易户转向配置户，广义基金、券商等减持力度创近年的高点；信用债需求有保证，配置主力向风险偏好更高的交易户回归。

债券月度策略：

(市场比较：债市风险偏好上升。债市整体优于资金成本，转债、10年期金融债及低等级信用债相对较好，从未来票息对收益率的相对保护空间来看，高等级信用债相对国债优势已经不大。

(利率产品：脆弱的平衡。震荡为主，且战且退。各项利空冲击因素已被市场预期和消化，不会象7月初期调整时对市场造成较大冲击，货币政策操作方向的微妙变化可能带来小幅交易机会。

(信用产品：资本利得难寻，票息回报可期。“融资改善”到“盈利改善”的链条仍在强化，风险偏好稳定，信用和利率趋同性强，短期难有交易机会，在尚不具备大幅调整风险的情况下，仍有票息回报价值。

(转债产品：抓牢“蜜月”期的反弹契机。市场风格切换至股票的持续时间远未结束，后续正股上涨对转债推升的动能会更强，建议投资者抓牢“蜜月”期的反弹契机进行增持。标的方面，建议投资者增持热点板块的大盘和中盘转债。

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