第二度“披星戴帽”的广东韶钢松山股份有限公司，这一次又到了濒临退市的境地。6月13日，*ST韶钢发布“终止重大资产重组”公告，并承诺从即日起6个月内不再筹划重大资产重组。

早在今年1月30日，*ST韶钢的公告称，将出售公司全部钢铁业务，同时收购宝钢集团下属的金融业务资产。按照公告，2月1日开市起停牌，6月13日复牌。四个多月后，这场被看作是2016年上市国有企业重组的一幕大戏落空。其公告中给出的理由是，因为涉及诸多监管审批以及大规模税务成本等原因，令这一重组方案中途流产。

监管层叫停跨界定增，被认为是此次重组失利的一个重要因素。一位业内人士对经济观察报表示，从钢铁转型金融，属于典型的跨界重组，肯定受到监管的格外关注，更何况金融资产登陆资本市场本来就更加困难。

对于宝钢集团而言，*ST韶钢的重组失败算是一个不小的挫折。在此之前，宝钢的另一子公司——新疆八一钢铁同样因为连续两年的亏损面临退市警示，宝钢同样希冀通过资产重组，达到保壳的现实目的。

宝钢系公司的资产重组并不是孤例。近一年以来，算上*ST韶钢，仅欲通过注入金融资产实现涉钢上市公司脱困的就有五例。它们分别是宝钢集团旗下的韶钢松山、五矿集团旗下的金瑞科技、中钢集团旗下的中钢天源、重钢集团旗下的重庆钢铁、华菱集团旗下的华菱钢铁。这其中，韶钢松山和金瑞科技已被*ST，中钢天源、华菱钢铁过去四年、三年扣非亏损；重庆钢铁则连续四年扣非亏损。

钢企重组俨然成潮。只是，这波奔波在重组路上的上市钢企，能否如其所愿顺利过关？

一个更大的疑问是，即便未来重组成功，这些被重组的钢企能否就此脱胎换骨？在已然到来的这轮重组大潮中，那些被重组了的钢铁业务，等待他们的终极命运又会是什么？

重组戛然而止

“经慎重考虑，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。”6月13日，*ST韶钢的公告让翘首期盼的这家上市钢企投资者们感到很失望。“重组事项”指的是韶钢出售全部钢铁业务，同时收购母公司宝钢集团旗下的金融资产。

从1月30日宣布重组停牌开始，迄今四个多月过去，本以为胜利在望，被戴了*ST帽子的这只钢铁股可以就此扬眉吐气打个翻身仗，未料想还是以挫败告终。

根据规定，从终止重组开始的六个月之内，韶钢不得再进行重组。连续亏损两年、面临保壳需求的韶钢，接下来将上演怎样的保壳大战？

韶钢股份董事会秘书处向经济观察报表示：“六个月之后有可能重启重组方案，但也可能会是采取别的措施对公司业绩进行扭亏。”而韶钢公司办负责人则向经济观察报透露：“韶钢在努力提升盈利能力，除了韶钢自身的努力之外，宝钢集团、广东省国资委也会采取一系列办法来协助韶钢进行扭亏。”

根据6月13日的公告，本次重组终止的原因主要有三个方面：一、相关金融业务的资产规模较大且涉及已上市公司股份，资产剥离所涉及的审批和操作程序较为复杂，需分别履行国有资产监管管理部门、金融及证券行业主管部门等监管审批，并涉及上市公司的信息披露衔接工作；二、根据与相关税务主管部门的初步沟通，相关资产的剥离和重组将涉及较大规模的税务成本；三、考虑相关金融资产剥离和重组程序的复杂性，各方无法在预计时间内完成相关资产的剥离、注入资产的审计、评估工作并推出相应的重组预案。

对于上述原因中提及的金融业务还涉及其他上市公司，以及重组涉及的税务成本，韶钢方面向经济观察报表示，目前不方便透露更多的信息。“韶钢位于广东，宝钢的金融资产则在上海，相比重庆钢铁这样同一地区的资产重组，本来就更为复杂。再者，韶钢市值不小，宝钢的金融资产成分又比较多元，重组必然难上加难。”对于韶钢重组的困难，某证券公司钢铁行业分析人士如是说。

此次重组拟注入的是宝钢金融业务板块。根据宝钢的网站资料，宝钢的金融业务版图中，除了全资子公司华宝投资有限公司外，还有华宝信托、华宝兴业基金、华宝证券这三家有限公司（华宝投资以符合法人治理结构的原则对旗下华宝信托、华宝兴业基金、华宝证券等宝钢系金融机构实施管控）。此外，华宝投资持有中国太平洋(5.980, 0.02, 0.34%)保险（集团）股份有限公司14.17%的股份，持有华宝证券有限责任公司83.07%的股份，持有法兴华宝汽车租赁（上海）有限公司50%的股权。

对于近年多元化发展颇为成功的宝钢集团而言，金融业务是诸多非钢业务当中盈利能力最好的版块。资料显示，目前宝钢的非钢铁资产包括了资源开发及物流业、钢材延伸加工业、工程技术服务业、煤化工业、金融服务业、生产服务业、信息服务业，其中，金融业务在过去两年不仅利润总额最高，利润率也远超其他业务板块。

通过注入优质金融资产，实现保壳显然是宝钢当下第一要务。不过，相比实业，金融业务的上市监管更为严格是不争的事实。此次重组中涉及信托业务，而两个信托类公司上市还是在上世纪，其后有很多信托类公司谋求上市均归失败，仅有经纬纺机收购中融信托达控股获批。

不仅如此，从钢铁转型金融，韶钢这一重组属于典型的跨界并购，障碍又添一重。今年2月，同样涉及黑色金属业务的上市公司\*ST金瑞发布资产重组公告，拟收购资产包括五矿集团旗下的五矿资本、五矿信托等金融资产。5月末，*ST金瑞公告收到上交所问询函，监管层就收购金融类资产的合规性、跨界风险、估值等问题提出诸多问询。

自2011年钢铁行业进入下滑通道以来，对于家大业大的宝钢而言，令其烦恼的还不只是韶钢。

事实上，此次韶钢的停牌重组并不是独角戏，联袂上演的还有宝钢另一子公司——新疆八一钢铁。2014年和2015年，八一钢铁分别亏损20亿元和24亿元，也因此被扣上了*ST的帽子。也是在今年1月30日，八一钢铁发布了资产重组公告。只不过与韶钢不同的是，八一钢铁拟注入的是宝钢旗下工业气体业务，自身钢铁业务则没有出售。工业气体业务隶属于宝钢气体，同样是宝钢集团旗下盈利能力较强的优质资产之一。

目前，八一钢铁的重组尚在进行中。