比亚迪：全年新能源车销量有望翻倍，成立轻轨事业部培养新增长点

研究机构：群益证券  评级：买入

结论与建议：

据中汽协统计，5  月新能源汽车销售3.5  万辆，YOY+128%。随着各地补贴政策的落地，下半年新能源汽车销量将稳步提升，行业龙头比亚迪将极大受益。公司“新能源+SUV”的配置有效迎合市场需求，纯电版“秦”有望打开北京市场。在新能源客车方面，由于深圳计划  3  年内公交车  100%电动化，公司有望持续获得订单。4  月份公司中标3024  辆纯电动公交，已占去年全年销量的56%。公司还与多个地方公交集团成立合资公司以促进电动大巴的销售，我们认为公司全年新能源客车销量有望近万辆。此外，公司已成立轻轨事业部，预计五年后有望成为新的增长点。

我们预计公司2016、17  年营收分别为1046  亿和1259  亿，YOY+31%和20%；净利润为39.05  亿和49.17  亿元，YOY+38%和26%，EPS  分别为1.43  元和1.80元。当前股价对应P/E  为41  倍和33  倍，维持买入建议。目标价67  元，16  年动态PE  为47×。

5  月新能源汽车快速增长：据中汽协统计，5  月新能源汽车销售3.5  万辆，YOY+128.0%,MOM+10.2%。其中纯电动汽车2.6  万辆，YOY+161.6%；插电式混合动力汽车0.9  万辆，YOY+68.7%。1-5  月,新能源汽车销售12.6  万辆，YOY+134.1%。我们认为，随着各地补贴政策的落地，新能源汽车的销量将稳步提升。作为行业龙头，比亚迪的销量有望快速增长。

预计比亚迪新能源乘用车销量将翻倍：公司15  年6  月推出插电混动SUV“唐”，目前单月销量维持在3000  辆以上；公司6  月2  日宣布将自掏腰包补贴购买插电混动“秦”的上海消费者，补贴幅度1.4  万元，这有利于提升混动“秦”的销量，预计七八月小油箱版“秦”有望推出以获得上海1.4  万元额外补贴；此外，双模版插电混动SUV“宋”和插电混动A0  级SUV“元”也将在七八月份正式起售，“新能源+SUV”的配置将有效迎合市场需求。由于北京新能源汽车指标在摇号中签后需6  个月内使用，下半年“秦”EV300  的销量有望爆发。公司四月新能源乘用车销量已近8000  辆，我们认为随着地方政府补贴政策的落地，公司全年新能源乘用车销量有望翻番，接近12  万辆。

公司新能源大巴销量高速增长：公司4  月份发布公告，中标  “深圳市东部公共交通有限公司  2016  年  3024  辆纯电动公交客车更新解决方案项目”，目标金额合计18  亿元（不含国家和地方政府补贴）。公司2015年新能源商用车销量为5400  辆，该项目中标量已占去年全年销量的56%。

由于深圳计划  3  年内公交车  100%电动化，公司后续还有望在深圳取得更多订单。另外，公司目前与多个地方公交集团成立了合资公司，有利于公司获得更多的地方订单。我们认为公司电动大巴  16  年销量有望达到1  万辆，YOY+85%。

成立轻轨事业部培养新增长点：总裁王传福在6  月6  日召开的股东大会上确认，公司已成立轻轨事业部发展骑跨式轻轨电车技术。该技术拥有几大优势：占地面积不大、造价低（成本仅地铁的1/6）、工期短，将主要面向二三线城市推广。  比亚迪已开始落实轻轨研发工作，幷在深圳建设电车试验线。5  月25  日比亚迪新能源汽车基地项目签约落户宁波奉化，未来可建立面向全国的跨座式单轨列车生产基地。我们认为，该业务五年后有望成为公司新增长点。

盈利预期：我们预计公司2016、17  年营收分别为1046  亿和1259  亿，YOY+31%和20%；净利润为39.05  亿和49.17  亿元，YOY+38%和26%，EPS分别为1.43  元和1.80  元。当前股价对应P/E  为41  倍和33  倍，维持买入建议。目标价67  元，16  年动态PE  为47×。