6月5日晚，万达院线公告发行股份购买资产收购万达影业（修订稿），并公告于6月6日复牌。根据公告，万达院线拟向万达投资等33名交易对方发行股份约4.97亿股份，购买其持有的万达影视100%股权，交易对价初步确定为372.04亿元，发行价格不低于74.84元/股；万达投资承诺万达影视2016-2018年净利润累计不低于50.98亿元。同时，在本次交易中公司还拟向不超过10名的特定对象非公开发行股份募集不超过80亿元的配套资金。

收购万达影业，加速电影一体化建设。此次收购完成后，万达影业将成为万达院线的全资子公司，而公司主营业务将从原有的院线和影院运营扩展到将有集国内外电影制作及发行、国内外院线和影院以及兼有网络游戏发行业务，从而实现电影及衍生娱乐产业链的全面打通，成为国内电影一体化战略的绝对龙头。同时，在本次交易中公司还拟向不超过10名的特定对象非公开发行股份募集不超过80亿元的配套资金，主要用于影院建设项目和补充流动资金。

我们认为万达影业注入万达院线是对上市公司主体资产结构和业务组成的进一步优化，也是万达集团构筑“会员+”文化产业链的重大部署，积极打造多样性的文化内容平台。此次收购一方面有助于增厚上市公司业绩，夯实行业地位；另一方面能够有效地对万达集团体内的影视产业资源进行有效整合，充分发挥产业链各环节的协同效应，助力公司盈利能力持续增长。

参考美国电影产业史，电影产业走向寡头化是必然的趋势。我国电影产业已经初步形成“集团制”寡头格局。当前无论是电影制作、发行还是放映领域，当前我国电影产业每个细分领域的高集中度和高竞争度状态。一方面，原有的大型国有制片厂如中影依然占据了绝对的领先地位；另一方面，民营公司善于学习海外现金的产业经验，市场份额迅速提升，形成“中国式”集团制产业格局。我们认为，下一阶段，电影公司突破的关键在于产业的整合，通过业务整合以及规模效应来实现业务和盈利规模的扩张，而这种趋势已现端倪。

本次交易完成后，伴随着上市公司的全球化布局、境内外电影产业资源整合、产业链的延伸以及经营区域的扩大，万达院线实现的收入来源途径更为多元化，从单一的票房收入扩张为集票房收入、衍生品、电影整合营销、商品销售、广告、影片投资、影游互动等多元集合，实现电影制作、发行、放映、衍生领域的全方位布局，进一步奠定公司在电影产业中的龙头地位优势。考虑到当前中国电影产业的寡头化趋势以及“一体化”布局的稀缺性，我们强烈看好万达影视的“一条龙”布局。

风险因素：业绩及盈利不达预期；万达影业业绩对赌不达预期导致的潜在商誉减记；视频行业及智能电视行业竞争加剧；内部整合风险。

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