耀客传媒是一家专注于精品电视剧制作与发行的优质内容供应商。公司依靠强大的制作团队曾先后推出《离婚律师》、《千金女贼》、《敢爱》、《三个奶爸》、《女不强大天不容》等多部知名作品。公司成立3年半，通过深耕精品剧的制作与发行已树立起行业品牌，创作实力持续增强。近年来业绩快速增长，2015实现营收3.45亿，同比增长65.24%，扣非后净利润0.58亿，同比增长63.28%。其中电视剧及衍生业务收入占总收入的98.72%。我们预计公司2016年营收有望增长约60%突破5亿元，未来更多新项目的落地将引领公司走上发展快车道。

我国电视剧产业进入成熟期，竞争加剧精品争流。我国电视剧产业经过三十年发展，现已进入成熟阶段，行业竞争加剧，近三年取得制作许可的机构数逐年减少。过去5年我国电视剧市场实现稳定增长，CAGR达20.3%。新剧发行数量在2012年达到高峰后趋稳回落，2015年降至394部的水平。题材上看，IP改编作品称霸势头不减，古装、玄幻题材备受追捧。“一剧两星”以及内容审查趋严等政策推动电视剧行业向精品化制作、以质取胜的方向发展。

电视剧制作机构是产业链的核心主体，“优质内容+制作实力+渠道资源”成为在激烈竞争中实现突围的关键因素。在内容上，围绕优质IP改编的精品剧正引领收视狂潮，凭借在收视率上的强大优势，版权售价水涨船高；在制作上，强大的创制团队可将非顶级IP通过精心再创作实现收视和口碑的双赢，打造专属的精品剧IP效应；而在渠道上，受传统电视端播放能力的限制和消费者观剧方式转变的影响，网络剧伴随映播平台的发展而快速崛起，付费观剧成为趋势，同时也为优质IP的二次创作打开空间。

耀客传媒创作团队实力雄厚，围绕优质IP打造标杆级作品。（1）核心团队创作实力雄厚，合作稳定。公司核心团队在影视投资、制作及宣发领域经验丰富，与知名编剧签订长期合作协议，保证持续稳定获得优质剧本；（2）深耕精品电视剧，品牌效应带来溢价。公司已发行的7部精品剧中5部单台收视率破1%，单剧收入水平显著高于业内主要竞争对手；（3）紧跟潮流，围绕优质IP打造标杆级作品。公司紧跟市场趋势扩充优质IP储备，目前有9部IP作品正在拍摄与筹拍。大热IP《幻城》、《女不强大天不容》等作品市场关注度高，有望成为业绩快速增长的催化剂。

立足内容制作优势，构建“影视+综艺”的多元化布局。（1）借助精品制作+优质IP，进军网络剧市场。网剧制作依旧奉行精品化战略，拥有至少7部优质IP储备。针对腾讯付费用户推出《老板来了》收获好评，点击量高达1.12亿次；（2）试水综艺初具成效，谨慎布局电影业务。公司与深圳卫视、韩国KBS联合制作《中韩梦之队》全网总播放量达3.76亿次。未来还将稳扎稳打以小制作初探电影市场，进一步丰富产品线。

风险因素。市场竞争加剧的风险；政策监管风险；影视剧适销性的风险；资产负债率较高的风险；知识产权纠纷的风险。

估值分析。我们以2016年6月3日收盘价为参考，可比公司平均市值199.2亿元，2015年PE为60X。耀客传媒2014/2015收入2.09/3.45亿元，2014/2015扣非后净利润0.36/0.58亿元，目前公司处于协议转让阶段，且无流通股，暂时无法给出估值。