市场一周数据点评：

国内品种：鸡蛋升4.29%，郑棉升2.45%，棕榈升1.56%，沪铜升1.56%，玉米升1.15%；焦炭跌7.77%，铁矿跌7.16%，焦煤跌6.05%，沥青跌4.64%，PVC跌3.29%；沪深300期货跌0.16%，上证50期货跌0.05%，中证500期货升1.23%，5年期国债跌0.03%，10年期国债跌0.07%。

国际商品：黄金跌2.89%，白银跌1.59%，铜升2.54%，镍跌0.94%，布伦特原油升1.23%，天然气升5.19%，小麦升2.94%，大豆升1.14%，瘦肉猪升1.03%，咖啡跌2.73%。

全球股市：标普500升2.28%，德国DAX升3.69%，富时100升1.86%，日经225升0.59%，上证综指跌0.16%，印度NIFTY升5.25%，巴西IBOVESPA跌1.35%，俄罗斯RTS升2.74%。

外汇市场：美元指数升0.20%，欧元兑美元跌0.97%，100日元兑美元跌0.15%，英镑兑美元升0.83%，澳元兑美元跌0.55%，人民币兑美元跌0.25%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，美联储3-4月贴现利率会议记录显示四个地区联储要求上调贴现利率，这比2~3月贴现利率会议时增加了两票。此外，多名美联储官员发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美元指数持续走强，而金价承压下挫；央行发文称前期为维护金融市场稳定，避免系统性金融风险的爆发，央行向市场注入流动性，实属无奈指之举，而近期货币信贷已经出现逐步回稳的态势；在央行表态货币政策将回归稳健的情形下，财政部有关负责人发表讲话称政府债务仍有一定举债空间，政府可阶段性加杠杆，显示了稳增长政策的重心正在从货币政策向财政政策迁移。

宏观策略：美联储的会议纪要偏鹰派，欧洲与日本相继发出收紧流动性的信号，全球风险发生重要逆转。美国加息概率飙升，发达国家的短端利率出现明显的反弹，亚洲新兴市场的流动性观察指标出现恶化信号，而欧美流动性观察指标显现发达经济体的金融状况与流动性出现改善。目前市场风险偏好出现明显逆转，上半年的国内流动性偏好行情出现逆转，除个别品种商品多数板块上周出现资金流出。随着亚太系统风险上升，该地区的风险资产调整风险在上升，对信贷较为敏感的黑色与工业品较为不利。我们上周建议非周期性与基本面配合的品种，例如粕类与软商品等农产品多头配置，对冲高贝塔的工业品板块空头建议持续。商品板块轮动的趋势行情短期结束，需关注对冲与套利机会降低风险。

全球宏观综述：      

多名美联储官员发表鹰派言论，美联储加息预期升温，美元指数走强，金价承压。上周美联储3~4月贴现利率会议纪要显示，四个地区联储要求将贴现利率从1%上调至1.25%，这比2~3月贴现利率会议时的两个地区联储增加了两票。经济好转，劳动力市场强劲，通胀朝着美联储 2%的目标前进等因素，是上述联储支持上调贴现利率的原因。上周一波士顿联储主席在接受采访时表示，4月联储会议之后经济和金融数据正朝着积极的方向发展，他已经准备好支持收紧货币政策；圣路易斯联储主席表示，美联储计划在多次加息后才会收缩资产负债表，这一计划始终没有变，并表示更多因素支持缓慢加息；此外，旧金山联储主席同日表示，预期今年美联储仍可能会加息两到三次，2017年的加息进程为三到四次。上周三，圣路易联储主席表示，就业数据强劲或表明加息可以行动；美国费城联储主席同日表示，美联储今年仍有可能加息两到三次，并表示美国经济和通胀逐渐走高，正是令政策正常化的时机。上周四，美联储理事表示，近期就开始加息是合适的，如果数据显示经济改善，他支持渐进加息；圣路易斯联储主席同日表示市场对最近一次的美联储会议纪要的解读是正确的，并对6月议息会议持开放态度。上周五美联储主席耶伦发表讲话称，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的，耶伦讲话后，市场对6、7月会议上加息的概率预期增加。近期多名美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储加息预期逐步升温，受此影响，美元指数持续走强，而黄金价格承压下挫。

央行：被动注入流动性属无奈，M2增速将回归正常。央行货币政策分析小组上周四发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，文中指出2015年年中以来，我国资本市场出现了两次快速下跌，为维护金融市场稳定，避免系统性金融风险的爆发，人民银行及时采取了降息措施，并提供了流动性支持。这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法，而从近期情况来看，货币信贷已经出现逐步回稳的态势，而由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高。因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降。随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常。央行这一表态或意味着央行后期货币政策将逐步转向稳健，政策指向也更偏向为改革服务，为去杠杆去产能服务。

财政部：政府债务仍有一定举债空间，政府可阶段性加杠杆。上周四，财政部有关负责人就政府债务问题发表讲话，表示我国政府债务仍有一定举债空间。为落实中央“去杠杆”的改革任务，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步“去杠杆”。按照新修订的预算法，适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依法规范加杠杆的重要举措，可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降，政府的杠杆也可以逐步释放。财政部对积极的财政政策的表态显示了稳增长政策的重心正在从货币政策向财政政策迁移，当前我国领导层稳定增长、使经济不至过快下滑的思路没有改变。

受美国库存减少支撑，油价持续走强，一度站上50美元/桶。上周三，美国能源信息署（EIA）数据显示，美国5月22日当周EIA原油库存减少422.6万桶，创4月1日以来最大单周降幅，预期为减少200万桶。受此支撑，油价持续走强，上周四一度站上50美元/每桶。多家油企此前曾表示，如果油价达到50美元/桶水平，他们就可能增产，这将让油价重新面临压力。

本周重要的经济数据：中国5月官方制造业PMI；美国5月ISM制造业PMI 、5月失业率、5月ADP就业人数变动、4月个人消费支出、4月个人收入、4月耐用品订单；欧元区5月调和CPI初值、4月PPI、4月零售销售，法国第一季度GDP初值；加拿大第一季度GDP；澳大利亚第一季度GDP。本周重要会议和讲话：圣路易斯联储主席、加拿大央行副行长发表讲话；美联储公布经济状况褐皮书；欧洲央行公布利率决议，央行行长随后召开新闻发布会；意大利央行公布年报，央行行长发表讲话；冰岛央行宣布利率决定。

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