2016年5月14日晚，清华五道口金融EMBA2015春季班“院长之夜”在清华大学五道口金融学院举行。全国人大常委会委员、中国人民银行原副行长、清华大学五道口金融学院理事长兼院长、清华大学国家金融研究院联席院长吴晓灵以“注册制对资本市场的影响”为题，与金融EMBA同学们进行了深入交流与探讨。

　　非常高兴再一次回到学院跟大家交流。五道口的传统就是教学相长，特别是对于金融EMBA来说，老师和同学之间的交流，既是同学提高的机会，也是老师提高的机会。我也非常愿意利用“院长之夜”的机会和大家讨论一些重要的问题。

　　今天我要谈一谈对股票公开发行注册制的一些看法。注册制和修法到底是什么关系？

　　第一，股票公开发行注册制是资本市场改革的标志。

　　十八届三中全会提出，“要健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”。注册制的实施，对于监管者、上市公司、中介机构和投资者都提出了很严格的一些要求。首先，注册制标志着监管机构的归位，着力监督上市公司信息披露和交易行为公开、公平、公正，把发行价格，发行时机的选择交给市场。其次，注册制的实施意味着上市公司作为第一责任人，要真实完备的披露信息；中介服务机构要履行诚信责任，保证信息的真实完备；投资者要能够理性的对企业价值做出判断、合理定价。这需要有良好的激励机制和严厉的市场纪律，才能够保证所有市场参与者归位尽责。

　　第二，完善市场机制为实现股票公开发行注册制创造条件。

　　首先，要完善上市公司增发机制，优化上市公司结构，逐步化解市场估值虚高，减缓市场对估值下行的担忧。如果我们能够从再融资出发，鼓励好公司多发展，优化现有上市公司的格局，就会提高上市公司整体盈利水平，从实质上降低市盈率虚高的问题。

　　其次，要改革股票公开发行定价机制，让市场真正发挥价格发现的作用。资本市场就是一个直接融资的市场，在筹资人真实、充分地披露的基础上，价格由投资者来决定，要完善市场定价机制。

　　再其次，要发展多层次资本市场，培育更多优质上市资源。资本市场发展应该给每一个股份制企业提供无缝对接的投融资场所。我们应该发育区域股权市场、完善非公开发行和非公开交易制度，组织股权等财产权益交易，同时要拓展证券的定义。资本市场关键的问题是拓展证券的定义、发展场外市场、建立联网的报价信息系统。建议将新三板市场作为我们注册制发行的试验田。面向合格投资人的公开交易，目前必须履行核准程序。

　　最后，要建立严格退市制度。没有退市，就没有一个健康的市场。

　　第三，用严刑峻法整肃市场纪律。

　　要用严刑峻法为市场机制发挥作用创造良好的市场环境。美国注册制的实施靠事中事后的严厉监管，美国严厉的刑事处罚对于保护投资者是有好处的。目前中国刑法中还没有定义证券方面的犯罪，必须同时修改《刑法》。

　　第四，改革、修法要同步进行。

　　要用修法引领、保障改革的进程，修法要尽快的进行。如果没有一个严刑峻法在前头，那么要推出注册制的话，风险是极大的。市场各方参与者，他会很不谨慎。

　　以上就是我对注册制问题的一些观点，非常高兴可以和金融EMBA同学们分享！