4月随着MPOB利多预期落地，油脂基本面更多的依赖CBOT大豆市场的指引，棕榈油因前期涨幅过大技术性超买，再加上内外倒挂缩小出现进口买船，以及阿根廷天气改善利于收割和美油粕套利解锁，市场多头避险情绪升温，盘面自4月21日突破新高后就开始大幅调整，截至5月5日，国內棕榈油期货自高位回调达7.9%，豆油回调4.44%。

　　当前来看，受季节性增产及厄尔尼诺带来的干旱影响，2016年3月份棕榈油产量为122万吨，环比增16.9%，同比下滑18.4%，远低于2015年3月棕榈油产量环比34%的增幅，但高于过去五年16.8%的平均增长速度，从MPOB4月产量数据来看，虽然厄尔尼诺对棕榈油单产的实际影响依然存在，但减产效应的力度已衰减，其对价格的提振作用也在不断削弱，难以继续在短时间内支持价格快速走高。

　　据了解，国内二季度大豆到港量庞大，5月份最新预期818万吨，6月份预期830万吨，7月份预估800万吨，4-7月份大豆到港量将高达3120万吨，与去年同期的2902万吨相比，大增218万吨，国内油厂开机率也逐步提高至52%，后期油粕供应将较为充裕。油脂进口方面，4月以来人民币汇率稳中偏强，致使内外价差倒挂缩小，油脂进口积极性略有恢复，3 月份进口菜油15.34万吨，环比增206.8%，同比增60.38%;3月棕榈油进口31万吨，较上月增55%，较去年同期的15万吨增加51.6%，或后期进口利润进一步提升，贸易商或继续增加采购。

　　临储菜油拍卖不止，连续19次抛储的量是逐渐增加，因竞拍底价5300元/吨低于市场价，成交率也是步步高升，截止5月4日，临储菜油拍卖233万吨，实际成交将近172万吨的量，据了解出库量也就60-70万吨，按临储拍卖存放周期60天来算，5月份至少有30万吨的量要陆续出库。另外，2012年国储菜油库存约150万吨，如果要拍卖完至少也需要2-3个月，因此这期间油脂行情仍将受到抑制。

　　因此随着厄尔尼诺对棕榈油减产效应的力度衰减，国内二季度大豆到港量庞大以及油脂进口略微恢复，后期油脂供应压力逐步增加，再加上临储菜油拍卖不止，前期油脂强势会暂告一段落，后期市场焦点转向北半球的播种情况以及当下对南美大豆产量的再次评估。我们都知道近三年来豆类市场长期处于供需宽松，任何影响产量以及出口的因素出现都很容易引起价格的波动，目前阿根廷新豆单产因持续强降水受损已定和美豆播种即将展开，厄尔尼诺天气转换为拉尼娜的时间段与强度以及巴西政局不稳对美豆出口影响等题材炒作均将贯穿于整个油脂油料行情中，加上宏观面仍有利于多头窗口，我们预计油脂回调空间也不会太大，后期价格走势将转入高波动周期。

　　在操作上因油脂进入高波动率周期，上涨之路或较为曲折，以低开高平策略为主，棕榈油09合约价格回调至5250-5300附近可逢低买入，止损5150，目标在5600、5800别平仓80%，20%，可循环操作;豆油09合约价格在5950-6000附近买入，止损5850，目标在6300、6450今别平仓80%，20%，可循环操作。套保方面，对于棕榈油需求商来说，可以在期价回调至5300附近进行40%仓位的买多套保操作，若期价继续回调则5250附近再建40%的仓位，其他20%视市场而定。豆油需求商可以在期价回调至6000附近进行40%仓位的买多套保操作，若期价继续回调则5950附近再建40%的仓位，其他20%视市场而定。

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