16年以来白酒板块超额收益显著。年初以来，白酒板块上涨6.7%，相较于上证综指超额收益接近27%，成为仅次于锂、洗衣机之外表现最好的子行业。从估值水平看，经过13、14年的估值低迷期，目前白酒行业整体市盈率（TTM）在21倍左右，与12年3季度时的绝对水平相近，并且行业在15年以来的几轮暴跌中估值水平基本稳定，表现较强的防御性。

白酒行业的市场表现基本与行业景气度同步。2002年以来，白酒板块有三轮大幅上涨的行情：2006-2007年，白酒行业指数上涨了8.4倍，行业净利润平均增速达到55%；2009-2012年8月，白酒行业指数上涨了1.8倍，行业净利润平均增速在40%以上；2014年以来，白酒指数上涨了78%，行业净利润增速经历了13-14年低迷期后，开始回暖，16年1季度行业净利润增速达到17.2%。因此，总结来看，白酒板块的市场表现基本对应行业的基本面周期。

由于房地产行业涉及众多上下游产业，地产周期很大程度上决定了国内的经济周期。从相关性看，白酒行业的营收增速和房地产开发投资增速、房屋施工面积增速有较高的相关性，而二者的相关性则反映了白酒独特的消费属性：一方面地产投资的回暖将催生中高档白酒的商务消费需求；另一方面房地产投资开发、施工的回暖也将带来一定中低档白酒的日常饮用需求。

总体来看，在地产投资仍处回暖阶段，消费需求结构调整完毕（从之前公务消费占比30%-40%到目前以商务和个人消费为主），行业景气度回升，龙头提价预期又较为强烈，建议投资者积极关注。

从4月份消费品中观行业数据来看，我们认为有以下几个方面值得关注：

地产链消费持续回暖。4月份全国商品房销售增速高达44.1%，较3月增速进一步提高，尽管一线城市4月销售同比基本零增长，但是二、三线城市4月增速仍处高位。在销售持续回暖的态势下，建筑装潢、家具、家电类等地产衍生消费也表现较佳，4月零售额增速分别为17.1%、17.3%和9.1%，增速进一步加快。我们在此前的研报中指出，从历史数据看，建筑装潢销售滞后商品房销售1-2个月，家具销售滞后商品房销售2-4个月，家电销售滞后商品房销售4-6个月。因此16年以来地产销售的回暖有望在未来3-6个月带来衍生需求的释放。

新能源汽车产销较旺。尽管乘用车4月销量同比仅增长6.5%，增速较3月有所回落，并且汽车类零售额增速的回落也对4月社零增速造成一定拖累。但从子行业看，新能源汽车依然维持较高景气度，中汽协数据显示1-4月新能源汽车产销分别增长126.8%和131.1%。

餐饮收入平稳增长。16年以来餐饮消费呈平稳增长态势，4月餐饮收入同比增长11.6%，较3月增速回升0.2个百分点，高于社零总额增速。

影视消费有所降温。4月电影票房收入为27.1亿元，较去年同期下降29.7%；观影人次8442万人次，较去年下降20.7%，影视消费4月有所降温。

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