事项：2016年1月21日，歌华有线发布公告称，其控股股东的母公司北京北广传媒集团有限公司将与北京文创国际集团重组合并为北京歌华传媒集团有限责任公司。歌华有线的实际控制人将由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司。对此，我们点评如下：

评论：北京文化资产整合序幕拉开，广电行业国企改革全面提速。歌华有线的实际控制人将由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司，标志着北京地区文化改革拉开序幕。歌华有线将成为继上海SMG之后，广电行业进行国企改革的又一先驱，并进一步成为北京市国有文化资产整合的重要平台之一。北京文创国际集团是北京市委市政府领导下的市属一级大型国有文化集团，统筹国内、国际两种文化资源，目标是成为在海内外具有强大影响力的文化创意产业航空母舰。目前公司的业务主要分为营销、内容生产和投融资三大板块。歌华有线原控股股东北京北广传媒集团有限公司，由北京广播影视集团投资控股，注册资本1亿元。北京北广传媒集团有限公司依托北京广播影视集团所拥有的资源，在广播影视、报刊杂志、图书音像、文化教育、体育娱乐、互联网、房地产等领域参与投资及经营管理。目前，公司已经拥有移动电视、数字电视、报刊出版、影视制作等数家子公司。我们认为歌华有线实际控制人的变更，标志着北京文化资产整合和文化体制改革序幕拉开。受到国家“传统媒体与新媒体融合发展”的政策引导，广电行业作为主流媒体，有望在这轮改革中加快进程，向综合性传媒集团转型。

行业趋势：广电企业向综合性传媒集团转型。面对互联网电视、IPTV等新兴媒体的挑战，广电行业正在加快转型步伐，从传统的有线电视网络运营商向新媒体综合服务平台转型。转型的方式包括国企改革、与互联网企业占战略合作、业务拓展等方式。2014年上海大小文广的整合标志着广电行业国企改革的启动。上海SMG的改革为有线电视行业转型提供了坚实的基础。上海文广重组的主要思路是事业与产业分离，将经营性单位划归市场主体。在各地具体的转型进程中，上海东方明珠、北京歌华有线、深圳天威视讯等已经率先开展了国企改革，进行了国有资产的整合。我们认为目前是国有传媒企业改革的最佳窗口期，广电企业将在改革中率先破冰，推荐关注存在改革预期的广电系传媒企业。

歌华有线加快转型进度，继续引领有线文化改革。自去年以来，公司不断加大转型力度，战略推进和业务落地扎实推进。当前，公司已经通过联合光电子元，开发电视院线业务；牵手黑点制造龙头，布局智能电视产业；结盟阿里巴巴、奇虎等互联网巨头，积极构建一体化新媒体布局，深入“互联网+”的战略布局。另一方面，公司以京津冀地区为基础，通过内容娱乐服务和公共文化服务为依托，实现了地域上的延展。我们预计，随着改革预期的明朗化和公司战略的持续有序推进，公司将逐步实现跨地域、跨网络、跨终端发展，积极构建立体化生态布局的综合传媒集团，同时公司作为此轮广电系统改革的领军者，为全国范围内的文化国企体制改革和业务创新树立标杆。

风险因素：改革不及预期的风险；市场竞争的风险等。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2015-2017年EPS为0.55/0.76/0.93元的预测；当前价15.62元，对应2015-2017年PE为28/20/17倍。考虑公司所处行业现状以及未来将持续积极向新媒体转型的预期，以及对未来市值诉求，我们维持公司“买入”评级。

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