事项：公司拟使用不超过12亿元发起设立或者与符合条件的专业投资者共同发起设立产业并购基金，在国内外寻求有战略意义的投资与并购项目，在消费升级、人工智能、大健康、互联网等基于人的需求为服务的核心环节，进行产业布局。

评论：设立产业并购基金，转型方向更为广泛，也更为积极，公司出资12亿元设立或者与其他专业投资者工程设立产业并购基金，基金存续期5-15年，有以下亮点：1）公司以往基本围绕装饰主业进行产业布局，而本次设立并购基金投向除了围绕主业做上下游延伸、完善“金螳螂•家”互联网家装布局外，还首次提出向大健康、人工智能等基于人需求的产业进行布局，其转型布局范围更为广泛；2）公司出资12亿元，并有可能同其他专业投资者共同发起设立，规模较大，显示了公司转型有了更大的决心与更为积极的态度。并购基金的设立有助于加速其外延式发展步伐和平台战略实现、打造提升人类生活品质为目标的综合服务生态圈。

国内装饰行业需求难言复苏，主业业绩压力依然存在。从国内需求上看，2015年固定资产投资同比增长10%，增速创十年新低；尽管地产销售面积增长了6.5%，但地产投资仅增长1%，土地购置面积下滑31.7%、房屋新开工面积同比下降14%，装饰行业需求面临较大压力。从同业公司看，亚厦股份向下修正2015年净利润至下滑20%—45%;广田股份2015年净利润下滑10%-50%，金螳螂在三季报中预计全年净利润同比增长-5%-10%，也显示了主营业务面临的业绩压力。值得一提的是，公司2015年以来积极向海外、定制精装修业务拓展，有望对业绩形成一定支撑。

家装电商模式重构，目前处于试错阶段，2016年是关键时点。2015年公司与家装e站分家后，自建“金螳螂•家”互联网家装品牌，其扩张模式从“招商加盟”变为目前阶段的“自建”。2015年12月在苏州、南京、上海、郑州开设了线下首批体验旗舰店，目前主要产品为硬装，软装业务也在逐步上线中，未来将提供从硬装到软装、智能家居、家电等一系列的一条龙服务。与之前相比，公司家装电商扩张速度放缓，但2016年公司有望凭借先前积累的丰富经验，实现家装电商业务的实质性突破。

风险提示：新模式电商进展慢于预期、业绩低于预期、产业并购基金项目退出风险。

维持“买入”评级。小幅下调公司盈利预测，预计2015-2017年EPS分别为1.03/1.11/1.22，原为1.11/1.22/1.37元，目前股价对应2015、2016年PE为11倍、11倍。公司目前估值水平接近历史低位，成立并购基金显示转型的决心与更广的方向，未来家装电商、产业并购、定制精装、海外业务等都值得期待，考虑此，维持公司“买入”评级。

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