市场回顾。截至2016年5月13日，新三板工业板块公司共2002家，其中做市转让的公司411家，两项数据均仅次于信息技术行业；从业绩上看，2015年工业板块营业收入、净利润总额均领先于三板其他板块。横向对比新三板、中小板和创业板的工业板块，2015年新三板工业板块的营收和净利润总额均已超越创业板，分别达到2923亿元和193亿元，且净利润增速为27%，在三个市场中表现最优。

奇点临近，拥抱新兴科技行业。新兴科技行业的市场关注度在不断提升，谷歌等巨头企业的布局加快了无人机、机器人以及3D打印产业化的进程，国内当前也初步具备了市场爆发式增长的条件。我们认为，中国在无人机、机器人、3D打印等新兴科技领域拥有广阔的市场空间，未来在技术创新加快、资本支持、人力资本红利等助力下，将迎来黄金发展期。

无人机：下游应用和服务市场空间即将打开。预计中国民用无人机市场规模未来五年CAGR高于60%，其中整机市场规模有望在2018年突破100亿元。新三板无人机企业主要集中在工业级领域，易瓦特和观典航空均居行业第一梯队。当前我国无人机行业中80%以上的企业集中在整机制造这一环节，而随着无人机应用领域的拓宽和深化，将会出现大量专注于应用服务环节的企业。从中短期来看，我们看好在特定应用领域具备优势的企业，长期来看，在特定场景下的专业化服务能力将成为服务企业的核心竞争力，而整机制造企业的核心竞争力在于技术。

工业机器人：中短期并购预期增强。根据IFR的数据，2015年中国工业机器人销量同比增长15.6%，增速有所下滑，但中国仍然是全球最大市场。机器人“十三五”规划明确提出2020年工业机器人的产业规模要比2014年增长约5倍，机器人密度提升超过3倍。我国工业机器人行业中，超过90%的企业年产值在1亿元以下，行业集中度较低，而新三板工业机器人企业具有融资优势。当前国内工业机器人企业存在产品低端及同质化严重的现象，在近几年外部经济环境低迷的大背景下，我们认为行业洗牌期即将来临，业内并购预期增强，规模较大且拥有技术优势的企业具备较强的并购整合实力。

服务机器人：行业高速增长，人工智能技术是关键要素。根据易观智库的预测，2017年中国服务机器人的市场规模将突破200亿元。我们认为服务机器人行业是一个长期增长的市场，人工智能技术的不断进步将增强服务机器人的交互能力，而技术进步可能带来更多的更新换代需求。目前新三板服务机器人标的较少，其中智臻智能是智能客服领域的龙头企业。从中短期来看，人工智能技术将率先在家庭服务机器人和客服机器人等领域实现广泛的应用，建议关注在这些领域布局的企业。长期来看，我们看好产业链上端技术积淀深厚的平台型企业，以及在特定场景下行业经验丰富的企业。

3D打印：潜在市场需求巨大，工业级市场有望快速增长。中国3D打印市场起步较晚，在技术方面与欧美国家相比有很大差距，但潜在的市场需求巨大，预计未来三年国内3D打印市场复合增长率将超过30%，2017年市场规模有望接近百亿元。近年来，3D打印行业投融资火热，预计新三板将成为重要的3D打印企业聚集地。我们认为，相对于个人级市场，工业级市场对成本的敏感性较低，在国家层面政策的推动下，中国工业级3D打印市场有望实现突破，规模成型并且已经在工业级市场布局的企业有望脱颖而出。

风险因素：经济环境持续低迷、三板中小企业抗风险能力较低。

投资策略：（1）无人机：建议关注在电力巡检领域经验丰富且产业链相对完整的易瓦特、禁毒领域的龙头观典航空；（2）工业机器人：建议关注技术相对突出、规模较大的系统集成商上海君屹和江苏北人；（3）服务机器人：建议关注技术实力较强且在智能客服领域经验丰富的企业智臻智能；（4）3D打印：建议关注已在工业级领域布局的先临三维。

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