银行股评级

大家知道中国的银行股价格低，利润稳定增长，是A股估值最低的板块。如何量化评价银行股的估值，通过不断换入估值低的银行股，取得超额利润，是大家追求的目标。我从2011年初开始研究银行股，取得了一些经验，现在借集思录，展现一下我的方法。

一、如何评价？
评价指标很多有市盈率、市净率、资产收益率等等。如何综合量化是个难题。这里我提出我“资产翻倍期”的观点。即假定公司不分红，资产收益率不变，每年的收益利滚利，达到股价两倍所需要的时间。 在EXCEL表中用函数:LOG(市净率两倍，资产收益率+1)，翻倍期越小越好。

之前有网友提出回收期概念， 回收期=(市价-每股净资产-每股盈利)/每股盈利 。那个好呢？比如说一个公司，每年净资产收益率可以为100%，也就是翻一番。那么如果他每年都不分红10年可以到净资产的1024倍。也就是说股价大约是净资产的1000多倍，10即可回收，但是按照回收期的算法好像要1000年才能回收。另外当股价低于净资产，回收期为负，看起来好像都好于股价高于净资产的公司，这不全面。

另外中国的银行股净资产收益率都大于10%，目前看收益率大约10%的股票，股价还没有一个低于净资产一半的。所以用翻倍期比较是可行的。

二、资产翻倍期的演化：
我的系统也是处在不断演化过程之中，效率越来越高。演化的关键是翻倍期的算法。每种翻倍期对应一种收益率。

1、翻倍期1
我使用的是基本每股收益，注意不要全面摊薄每股收益，因为全面摊薄是指计算时按照期末数计算，不取平均数，如用年末的股数计算的全面摊薄每股收益。
举一个极端的例子某公司12月31日增发获得大笔资金，股本增加，如果按照全面摊薄来计算收益大大折扣。而这部分资金必将在明年产生收益，按照基本每股收益是不是更准确呢？
用 基本每股收益/每股净资产 得到资产收益率，用现价/每股净资产 得到市盈率。再用LOG(市净率两倍，资产收益率+1) 得到翻倍期1。

2、翻倍期2
报表中还有一个指标是加权平均资产收益率。
根据中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第9号的通知的规定：加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下：ROE = P/(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0) . 其中：P为报告期利润；NP为报告期净利润；E0 为期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

用LOG(市净率两倍，加权平均资产收益率+1) 得到翻倍期2

3、翻倍期3
考虑拨备的问题。银监会要求，拨备率达到150%，拨备比到达2.5%。重要银行2103年达标，非重要银行2016年达到，从2011年算起就是6年。
假设某行拨备比不到2.5%，那么低于2.5%的部分除以剩余年限，也就是每年要增加的量。如果没有达到这个量就说明该行少拨备了，那么计算出至少应增加拨备，然后计算这些拨备对加权收益率的影响。得到新的加权收益率2。
然后用这个新的加权收益率去计算翻倍时间 LOG(市净率两倍，加权平均资产收益率2+1) ，就得到更为合理的排名。

4、翻倍期4
考虑分红 每股收税算法：（每股送+每股派）*0.1
分红再投损失：分红款减去被收的税后按现价买回股票，由于市盈率大于1，而产生买到净值产下降,买股票不收印花税，佣金按万三计算 。
总损失=每股收税+分红再投损
市净率2=现价/(账面净值-总损失)
然后用这个市净率2去计算翻倍时间 LOG(市净率2两倍，加权平均资产收益率2+1) ，就得到更为合理的排名。

5、翻倍期5
在翻倍期4的基础上考虑融资的影响，分红，再融资日期计算到月。

6、翻倍期6
在翻倍期4的基础上考虑融资的影响，分红，再融资日期计算到日。同时考虑不良率的影响，不良率折算为利润的增减。

7、翻倍期7
在翻倍期6的基础上，抛弃利润这个重要数据，用股东权益的变化代替。

7次变化，我都用2011年2季度以后的数据进行了百万次换股演算，翻倍期7表现优异。

最原始的帖子见2011年3月和讯论坛
http://bbs.hexun.com/funds/post_30_3272179_1_d.html

2011年10月在鼎级论坛开帖：
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=13712

由于到了2013年6月，上一帖高达119楼，服务器负担太重，版主要求新开贴子
http://bbs.toplicai.cn/read.php?tid=77339

2013年末，由于系统升级到翻倍期7以后，我对今后银行股轮换信心越来越足，提出未来3.5年8倍的目标，即到2017年6月底，我的资产比2013年底增加700%，也就是8倍。