投资策略：市场短期波动性为主，建议投资者观望

本期观点：

上周油价仍处于高位震荡之中，目前市场分歧与矛盾比以往时候都更加明显，首先来自宏观面，虽然经济数据不佳，但美联储依然存在6月份加息的可能，加上6月份英国退欧公投，整体金融市场的不确定仍存；基本面上，随着非OPEC产量下滑，市场已经处于再平衡的进程当中，但目前问题是，伊朗持续增产以及沙特维持市场份额的策略对再平衡的进程产生了很大的扰动，IEA最新一期月报显示，4月全球供应环比增加25万桶/日，其中OPEC增产量就达到40万桶/日，因此供应收缩的过程并非一帆风顺而是充满曲折，即使目前市场预期今年下半年将迎来从过剩到短缺的拐点，但仍然需要担心油价上涨页岩油产能重启的问题，因此就目前而言虽然供需差在缩窄，但两者收敛的时点仍具有相当大的不确定性，IEA认为在今年4季度左右，而EIA认为最快也要到2017年，站在我们自身的角度来看，今年供应过剩量的收窄一部分来自非计划停产，如尼日利亚Forcados管道泄露，加拿大油砂大火等，由美国、中国等非OPEC国家投资缩减带来的减产幅度依然不能完全抵消OPEC增产，而此前停产供应下半年逐步复产，也会对再平衡进程产能形成拖累，因此我们仍需要进一步关注库存的变化，来跟踪市场的拐点。

一、原油市场解析

1.重要的变化

IEA：在库存回归到更为正常的水平之前，原油供应及库存充足可能遏制油价进一步上涨。将全球原油需求增长预期由4月的116万桶/日上调至120万桶/日。预计下半年全球原油库存增长20万桶/日，先前预计上半年增长130万桶。

欧佩克4月原油产出增加33万桶/日至3276万桶/日，因伊朗产量跳涨30万桶/日，且伊拉克、沙特增产，盖过了科威特和尼日利亚产量减少的影响。伊朗4月原油产出升至356万桶/日，创2011年11月来新高；预计伊朗4月原油装船量增加60万桶/日至约200万桶/日。将年内非欧佩克国家原油产量预期由下降71万桶调整为下降80万桶。预计尼日利亚、利比亚、委内瑞拉产量较去年下降45万桶/日。

2.下周展望

上周油价仍处于高位震荡之中，目前市场分歧与矛盾比以往时候都更加明显，首先来自宏观面，虽然经济数据不佳，但美联储依然存在6月份加息的可能，加上6月份英国退欧公投，整体金融市场的不确定仍存；基本面上，随着非OPEC产量下滑，市场已经处于再平衡的进程当中，但目前问题是，伊朗持续增产以及沙特维持市场份额的策略对再平衡的进程产生了很大的扰动，IEA最新一期月报显示，4月全球供应环比增加25万桶/日，其中OPEC增产量就达到40万桶/日，因此供应收缩的过程并非一帆风顺而是充满曲折，即使目前市场预期今年下半年将迎来从过剩到短缺的拐点，但仍然需要担心油价上涨页岩油产能重启的问题，因此就目前而言虽然供需差在缩窄，但两者收敛的时点仍具有相当大的不确定性，IEA认为在今年4季度左右，而EIA认为最快也要到2017年，站在我们自身的角度来看，今年供应过剩量的收窄一部分来自非计划停产，如尼日利亚Forcados管道泄露，加拿大油砂大火等，由美国、中国等非OPEC国家投资缩减带来的减产幅度依然不能完全抵消OPEC增产，而此前停产供应下半年逐步复产，也会对再平衡进程产能形成拖累，因此我们仍需要进一步关注库存的变化，来跟踪市场的拐点。

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