◎熊锦秋

　　近期市场传闻，证监会拟暂缓中概股企业私有化并重返沪深股市上市，中概股回归国内A股无论是借壳、重组还是IPO都可能受到限制。5月6日A股出现急跌。当日盘后，证监会发言人表示，证监会已注意到相关舆情，正对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。

　　此前众多垃圾股凭借中概股借壳概念出现非理性爆炒，甚至在“壳市”中间人介绍双方见个面就要价上千万元，这种荒唐已经到了不可思议的地步。证监会意识到问题的严重性，紧急研究对策，规范或控制中概股回归，有利于推动股市健康发展，有利于化解市场扩容压力，这是件大好事。当然，一些遭遇爆炒的壳股会由此闻风而逃、价格急跌，市场抽资效应明显，也会带动整个市场下跌；另外也不排除部分利益主体借机砸盘。

　　现在有观点认为，A股市场历来炒壳风气较重，如果“一刀切”限制借壳乃至并购重组，可能会给市场带来较大冲击，属于负面作用较大的“休克疗法”。

　　笔者觉得这纯属歪论。笔者一直认为，既然创业板考虑到借壳上市的危害，禁止借壳上市，那么在主板、中小板也应全面禁止；重大重组和借壳都是较大体量的新资产上市行为，不宜分出不同的上市渠道(IPO、重大重组、重新上市)，只应保留IPO审核通道。管理层应该坚决全面禁止借壳上市，或者将借壳上市、重大重组全部纳入IPO审核通道。

　　只有禁止借壳上市、规范重大重组，市场才能形成优胜劣汰机制。市场虽然短暂下跌，但对价值投资者来说这却是吸纳绩优股的绝佳机会，深跌基础并不存在。一些垃圾股本无内在价值，投资者偏要买入投机，欲图博取借壳上市、重大重组炒作出的巨额利润，那么自然需要为此承担相应风险。

　　中概股通过借壳或重组回归A股，显然是为了谋取境内外市场的巨大估值差价。一些中概股遭遇境外空头“做空”攻击，估值大幅回落。反观A股市场，吹捧上市公司很少受到查处，但一旦质疑上市公司，就可能被上市公司追究“损害商誉罪”，因此A股市场一些股票的估值远高于境外市场。

　　尤其中概股不少处于新行业，题材新颖，A股市场更是追捧有加，但这背后未必就全是市场的自我价值发现，而可能存在市场操纵。

　　中概股回归到底要解决什么问题？有人说可让A股投资者分享发展成果。但现在国人炒美股、炒港股并非难事，尤其港股通已经开通，A股投资者可以很容易买入港股，为什么不让投资者以非常便宜的价格在境外市场买入，非得让投资者在A股市场以高于境外市场几倍甚至几十倍的价格买入，这不是坑害投资者吗？

　　而且，有些中概股企业接受境外融资而成为“外资公司”，其中不少采用了VIE结构，中概股回归需要私有化和拆除VIE结构，但私有化向市场发出收购要约一般都比市价高出不少，中概股凭空让境外投资者轻松获得暴利，转而再到A股市场来找回成本和利润，这种行为实在要不得。

　　目前中概股回归出现的一系列问题，其实是A股市场长期蓄积问题的集中反映，最大的问题就是市场操纵已深植A股基因。

　　现在监管部门对内幕交易监管较严，但对市场操纵监管力度或需加强。很多内幕信息其实未必有什么价值、甚至一文不值，内幕交易大亏其本的也有不少。

　　一些内幕信息之所以值钱，主要是被操纵者借题发挥。比如虽然重大重组有业绩承诺以及补偿方案，但这些业绩往往夸大其词、甚至未来三年的补偿承诺也可能成空，而在主力操纵下却连续十几个涨停板。只有严厉打击市场操纵，A股市场才能从根本上获得重生。由此，监管部门应将部分监管力量配置在打击市场操纵上面，尤其是上市公司以信息披露相配合的大规模内外勾结型市场操纵。

　　(作者为资本市场专业评论人)

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