公司发行股份支付现金购买资产并募资重组案昨日通过证监会审核，受近期市场波动及凯撒重组失败复牌连续跌停走势影响，昨日复牌出现跌停。晚间公司公告筹划员工持股计划，我们认为，这充分体现出公司、管理层及员工各方对公司市值维护的意愿和信心。

具体来看：公司计划筹备、推出的员工持股计划，所持有的股票总数累积不超过总股本10%，单个员工所获股份权益对应的股票数累计不超过实施员工持股计划时股本总额的1%。目的是为进一步完善薪酬激励机制，充分调动员工积极性，实现企业长远发展与员工利益的充分结合。此前，公司3月和收购华远国旅交易案中同步推出限制性股票激励方案，标的股票共500万股、占总股本的1.20%，激励对象包括公司高管、中层骨干、核心业务（技术）骨干等390人。公司上市以后，持续推出股权激励、员工持股计划，在实现企业发展的同时，充分实现员工利益的绑定，这对人力资源为核心资源的服务型企业来说显得非常必要，也是公司能够实现长远目标的基石。

虽然此次员工持股计划尚在筹划当中，价格未定。公司当前价格20.03元，略低于定增底价21元。我们认为，公司此时推出激励范围更大的员工持股计划，其实是显示出公司将员工利益和股东利益绑定一致的态度。因此预计，员工持股计划应不会低于公司定增发行价。

风险因素：旅行社竞争加剧，商务会奖旅游业务客户过度依赖的风险，投资项目盈利能力不确定等。

盈利预测、估值与投资建议：不考虑华远并表，维持2016-2018年EPS为0.59/0.80/1.00元的预测。华远国旅承诺利润16-18年净利润不低于1.06/1.39/1.81亿元，基于业绩承诺、全年并表预计公司现有业务16-18年净利润3.52/4.73/5.99亿元，对应全面摊薄EPS为0.65/0.87/1.10元，目前公司股价对应2016年PE为68X（考虑定增54X）。我们维持观点：虽然单纯从PE绝对值角度显高，但公司处在明确、快速的战略布局周期，无论是携程带来更多业务合作空间，还是公司投资从旅游延伸至移民、留学、体育旅游等领域，打开更多的盈利空间，均显示基于现有业务的盈利预期尚不足以反映公司真正的成长空间，因此我们认为从大的产业发展趋势考虑，公司投资价值显著，建议持续关注公司战略布局进程，适时配置。

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