5月12日晚间，在岸人民币兑美元跌幅扩大至0.3%，日内累计下跌194点，报6.5178。离岸人民币兑美元跌幅亦扩大至0.3%，报6.5468。两岸人民币汇差为290点。央行将人民币兑美元中间价上调250个点，报6.4959，创近两周最大升幅。对此，我们点评如下：

美元修复性回升，人民币贬值压力大。在岸人民币和离岸人民币同时出现跌幅扩大，主要受到昨日美元本身的修复性回升压制。5月11日美元出现较大跌幅，美元指数由94.2693跌至93.8520，较前日下跌0.44%。昨日美元出现修复性上涨，在岸人民币和离岸人民币面临较大贬值压力。由于离岸人民币贬值力度更大，因此人民币离岸/在岸汇差出现走阔局面。

双锚出击，一篮子货币更受关注。昨日央行人民币兑美元中间价上调幅度创近两周最大，主要受到美元较大的贬值幅度影响。若在美元明显走弱情况下不及时调整，则CFETS指数将会出现较大幅度下跌，即人民币对一篮子货币贬值压力大。上调人民币兑美元中间价体现出央行保持CFETS指数稳定的目标。正如我们之前所提到的，在目前“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下，央行调控对CEFTS篮子汇率的参考程度在提高，体现出双锚出击下的汇率调控取向，也反映出一季度货币政策报告提出的人民币兑美元汇率中间价“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰”。这也表明央行在汇率调控中意在更好地稳定市场预期，避免出现811汇改后市场过度动荡的局面。

4月通胀符合预期，印证“亚通胀”。经济企稳回升下，稳增长让位于调结构，债市杠杆高企问题将更引关注，债市压力加大。货币政策继续保持边际趋紧、实质稳健，结合美元目前出现的修复性回升，货币宽松空间不大。总体看，年内通胀压力适度，预计16年货币政策中性格局不改。结合4月PMI表现与权威人士对经济L型走势的强调，基本面短期难再下台阶，从而筑底收益率。坚持债市弹簧市的观点，维持10年期国债收益率2016年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。

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