如果你将多头头寸从黑色系转移到了农产品，那么毋庸置疑，你已经是近期市场最大的幸运儿。在黑色系上涨告一段落后，农产品和能源化工品正逐渐成为期市上涨新的驱动力。

5月11日，国内期货一开盘，农产品期货便续演了隔夜美盘的狂欢：豆粕菜粕期货直线涨停，豆粕主力合约11万手买单封死涨停板；大豆期货午后封涨停；菜油、豆油、淀粉、玉米、棕榈、鸡蛋等集体大涨。

USDA报告掀农产品上涨潮

昨日，国内转战农产品板块尤其是豆类的“单边多头”们狠捞了一笔。截至昨日收盘，国内商品期市盘面上，豆粕、菜粕、大豆涨停，涨幅为5%，淀粉涨3.70%，菜油涨3.29%，豆油涨3.27%，玉米涨3.18%；此外，棕榈油、鸡蛋、棉花涨逾1%。

如此强劲的农产品“大风”来自大洋彼岸的一份报告——美国农业部（USDA）周二公布的5月供需报告。

数据显示，美国2016/2017年度大豆年末库存预估为3.05亿蒲式耳，大大低于此前分析师平均预估的4.05亿蒲式耳。“这超出了很多机构的预期，对美豆来说可以称得上一大利好。”私油会研究人士称，报告关于新作的平衡表及南美产量的调整对市场影响偏于中性。

USDA将美国2015/2016年度大豆年末库存预估下调至4.0亿蒲式耳，4月预估为4.45亿蒲式耳；同时将美国2015/2016年度大豆出口预估上调3，500万蒲式耳至17.40亿蒲式耳，将美国2015/2016年度大豆压榨量预估上调1，000万蒲式耳，至18.80亿蒲式耳。分析师平均预期美国2015/2016年度大豆年末库存为4.26亿蒲式耳。

这样的USDA供需报告彻底点燃了大洋两岸农产品市场尤其是豆类投机基金的做多热情。据可查数据，今年3月份以来，美豆投机基金持仓空翻多，目前接近20万手的历史偏高水平，历史上2012年的持仓达到过历史最高22万手。

蠢蠢欲动的国际投机基金终于在酣畅的上涨行情中得以发泄：CBOT大豆期货暴涨5.24%，成交量较100日均值翻倍，触及18个月新高；4个豆粕合约的结算价涨幅触及日涨停限制每吨20美元；现货月5月豆粕合约因触及每吨364.90美元的近10个月现货豆粕合约最高价；豆油期货收高，但涨幅不及大豆和豆粕。

在美豆狂欢过后，定价权相对弱势的国内农产品期市也上演了开头的一幕：大连豆粕期货、郑州菜粕期货昨日一开盘就被牢牢地钉在涨停板上。值得注意的是，国内股票、期货市场联动效应再次显现，据同花顺数据，昨日A股市场农产品加工板块涨幅达3.02%，资金净流入6.77亿元，与机场航运板块一起成为昨日领涨股市的龙头板块。

来自多头的风险正在累积

中国证券报记者统计发现，近一个月以来，美豆涨幅超25%，美粕涨幅超35%。在USDA报告发布前，市场正处于选择方向的调整阶段。

在经济基本面表现不佳的当前，多头们的押注中，似乎有着别致的“情怀”。

期货农产品研究员王成强认为，在国内宏观环境维稳和美国加息推延的背景下，做多通胀的声音在不断增强，大宗商品摆脱熊市转入上涨具有普遍性。就农产品板块而言，新季拉尼娜气象威胁以及作物产量的不确定性，将成为主导农产品长期牛市波动的主要线索。

中国证券报记者统计发现，上一次美豆持仓高位出现在2012年，主要是厄尔尼诺预期炒作，最后并未兑现。相关分析人士认为，今年投资者炒作的焦点在于拉尼娜后期将为美国农产品带来的干旱影响，其形成的时间段非常重要。

王成强表示，在农产品板块，国际投机基金有战略布局意图，但短期而言在美国农业部利多数据兑现后，市场风险也在积聚。他解释认为，2016/2017年度美国大豆供需平衡表大规模下调美豆结转库存至829万吨，以平衡南美产量的损失和全球大豆需求的刚性增长，美豆库存消费比出现拐点向下，显示供需紧平衡。市场反馈来看，近一个月以来美豆及美粕涨幅很大，皆运行至近两年以来的高位阻力区域。豆系价格的强势上涨，在短期已基本反应了南美产量的损失。同时，因芝加哥大豆/玉米比价上升至2.8，意味着美豆种植竞争力趋强，6月作物种植面积调整将对美豆带来压力，上半年美豆系的高点也在迫近。

显然，监管者已经意识到，在农产品期货市场，已经到了“要做些什么”的时候。

中国证券报记者统计海外市场监管动作发现，周二收盘后，CBOT交易所扩大了周三豆粕、大豆和豆油期货的日内张跌停限制。CME的动作似乎更为密集。消息人士称，CME集团（CME Group Inc）周二宣布将大豆期约初始保证金由目前的每手2200美元，上调15%至每手2530美元，此次调整将在周三（5月11日）收盘起生效。就在4月底，CME才刚刚将大豆期货投机账户的初始保证金上调14.3%至2200美元。

分析人士指出，3月中旬美豆基金持仓由净空转为净多，之后净多持仓不断攀升。近期基金多头出现获利了结的举动，持续性有待观察。按照常理，基金持仓方向一般不会轻易改变，一旦介入市场，基本维持半年左右，从年初的布局算起，结合基本面来看，在美豆天气炒作期结束之前多头可能不会完全放弃。

中国油企与USDA的“数据战”

无论如何，USDA再一次通过“数据战”成功凸显了CBOT在农产品领域的定价权。

USDA报告这份免费的午餐，让处于油脂油料价格弱势定价权中的众多中国油脂油料企业伤透了心。

借古鉴今。2004年5、6月份，南美大豆丰收与美国种植面积大幅增加题材炒作的利空影响下，外盘豆类价格接连下跌。在缺乏风险管控经验的当时，国内大豆压榨厂家与国际大豆供应商利益博弈的结果，是国际大豆供应商大举收购国内大豆压榨厂家，合资企业成为我国油脂产业主体。

无独有偶，在美盘的主导下，2008年豆类价格再次上演暴跌大戏。国内油脂油料产业链再遭重创。

在此轮豆类价格上涨中，国内一些大豆贸易商和油厂开始嗅到“围猎阴谋”。凶猛的涨价潮背后，散发着危险的气息。

期货研究院杨莉娜认为，USDA供需报告意外利多，同时在第一次公布的新季供需预测中调降美豆及全球大豆库存，为新季大豆奠定了一个偏多基调，美豆大涨，上游产品报价提高，将会提振下游油粕价格，国内油粕会被动跟随提价，最终压力将会转移到需求端。

不过，今非昔比，对于油企来说，杨莉娜表示，油厂点价同时，若在期货市场进行套保锁定利润操作，可规避较多价格波动的风险。我国经过多年的生产经营和期货套保实践，油厂抗风险能力和风险管理手段已经有较大提高，若进行合理操作风险敞口相对可控。

“国内油厂运用期货工具已较为成熟，他们一般只关注压榨利润，当前榨利居高，油厂正向套利交易盛行。”王成强表示。

从根源来看，业内人士认为，只有提升国内豆类期货定价权，才能弱化产业在国际贸易中的被动局面。

展望后市，王成强认为，全球最大的豆粕出口国阿根廷减产，而马来西亚棕榈油走出减产周期，该逻辑驱动，油粕产品强弱结构出现转换，市场多粕空油套作，油脂在压榨产品中的比重，回落至三个月前的水平。单边油脂市场近三个月涨势过大，震荡转入下跌修正，将成为五月关注的重点。

“长远影响来看，USDA报告显示全球大豆供需格局可能由此前的宽松向偏紧方向转变，因此对于油脂油料市场远期偏多影响较为浓厚，当然后期豆类市场关注点逐渐会向新季美豆生长情况转移，偏多的基调还需要看种植面积及后续实际的生长情况变化，后期天气变化单产预期等均将影响市场预期。”杨莉娜说。

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