西王食品:被忽略的抗通胀品种 内生+外延双轮驱动

　　被忽略的抗通胀品种,食用油脂价格受益于通胀水平:4月以来,受益于国际油价反弹,豆油价格呈现一定幅度上涨。豆油价格从2011年后持续下行,目前已处于底部阶段,从2015年底已经呈现小幅反弹迹象;IGC称,全球大豆产量将基本与上年持平,全球期末库存将减少到3200万吨,比2015/16年度减少16%,创下三年来的最低水平;同时受天气影响,近期阿根廷及巴西大豆产量预期下降,豆油显现中长期供需边际改善迹象,而短期内进入夏季油脂消费淡季,价格可能会有回落,但整体中枢价格已经提升。我们认为,玉米油价格与豆油价格有较强的联动性(消费替代性),但随着玉米油作为独立油种的使用,自身供需情况将逐步决定其价格水平,实际上国内散装玉米油价格从去年底已经走出一波独立行情。同时,油脂价格虽受自身基本面决定,但通胀预期会进一步强化趋势,食用油脂的价格将受益于通胀水平。

　　收入结构将有所改变,胚芽粕受益于养殖后周期:公司去年曾公告将新建胚芽加工毛油厂及配套项目,设计加工胚芽能力增加18万吨/年,合计加工胚芽能力将达到54万吨/年,大幅提升公司自供毛油的比例,对冲油价上涨的风险。根据测算,按照理论加工胚芽产能将能提供毛油20万吨以上,同时胚芽粕产量也会大幅增加,公司未来的收入结构将有一定程度改变(胚芽粕收入占比提升,但仍然较小)。前期由于胚芽粕价格大幅下跌,导致公司收入受到一定影响,未来预计随着养殖饲料需求回暖,胚芽粕价格将逐步回升。因此,随着未来外采毛油比例的下降以及胚芽粕价格的提升,公司成本及收入端均有望得到改善。

　　外延并购预期强烈,打造健康油第一品牌:公司前期与前海九派资本设立合伙企业,公司未来将积极寻求健康食用油品类、其他健康食品品类的扩张,同时也将布局电商及互联网营销领域。据公开新闻了解,公司近期与美的电器达成战略协议,双方将在产品等价置换、广告信息资源曝光、线下活动展示等多方面进行深入合作。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.49元,0.61元和0.73元,维持“买入”评级。长江证券（000783）

　　厦华电子:厦华重组跨界大数据 转型之路终迎曙光

　　收购数联铭品,进军大数据行业。公司拟出资18亿元收购数联铭品100%的股权,其中,现金支付9亿元。公司致力于提供针对新经济企业的金融服务,数联铭品正努力开创一条尽职调查-信用评级-风险定价-经济指数的新型金融产业链。公司在众多大数据企业,特别是商业金融大数据企业中处于领先地位,是国内金融风控大数据的领导者。

　　大数据产业将迎来爆发,金融大数据百亿空间。未来数字经济占据经济的主体地位已经成为必然的趋势,数据在变成整个经济社会的核心资源。我国大数据发展仍处于起步阶段,根据中国信息产业研究院的数据显示,2015年中国大数据市场规模约为116亿元,同比增长38%,预计未来几年,随着应用效果的逐步显现,中国大数据市场规模还将维持40%左右的高增长。尤其是金融领域已成为大数据最为直接的应用场景,2014年,我国金融大数据市场规模达到7.1亿元,预计2020年将达到450亿元。

　　千淘万漉,厦华转型终迎曙光。“当代系”入主以来,公司开始逐渐剥离原有业务,为业务转型铺路。随即公司将主要工作放在“重组”上。自2015年1月起,厦华相继与火瀑云、杭州爱财、苹果信息等公司进行接触,但均没有结果。此次收购数联铭品,可以说无论从企业资质还是发展前景上来看,都是最优的选择。目前公司已确定了互联网金融的转型方向。实力与经验兼备,公司未来的表现值得期待。

　　财务预测:由于并表的不确定性,假设收购进程顺利,公司2016Q4合并报表,结合备考业绩,预计公司2016/2017/2018年EPS0.03/0.13/0.22元,首次覆盖,给予“买入”评级。东北证券（000686）

　　三花股份:多元化积极布局 长期发展值得看好

　　空调去库存渐进尾声,家用业务有望逐季改善:目前渠道去库存仍为空调行业运行主基调并影响整体产销量,据产业在线数据,16年一季度空调行业产销量分别下滑10.22%及15.83%,在此背景下公司家用空调类配件一季度依旧承压;不过公司当前部分家用制冷配件业务订单已有明显恢复,同时根据模型测算,我们预计二三季度渠道去库存有望逐步完成,在下游需求复苏带动下,公司家用业务有望逐季改善。

　　积极布局商用业务,有望实现快速发展:15年公司明确将商用制冷定位为公司五大业务板块之一,包括功率超过4HP 的空调与热泵以及家用冰箱之外的冷冻冷藏设备等;全球商用业务领域市场规模或超过200亿元,公司当前市场份额仅为4.5%,与龙头差距较大;基于前五年公司已在商用重点产品上的积极布局,后续通过产品布局持续完善以及营销体系逐步细化,公司商用业务有望迎来快速发展及市场份额提升。

　　亚威科实现扭亏为盈,成长空间巨大:公司13年完成对德国亚威科收购,历经三年时间整合,亚威科已在去年实现扭亏为盈且收入端保持两位数增长;目前亚威科客户资源丰富,核心产品为Omega 泵,已在洗碗机产品上实现较好应用;当前洗碗机在中国保有率不及1%,国内外家电龙头企业已在中国市场积极布局,未来随着国内居民消费意识增强,洗碗机行业有望迎来快速发展并带动亚威科整体实现快速增长。

　　多元化布局成效渐显,公司长期增长可期:依靠内部研发,公司完成商用部件、热泵及变频控制器等产品开发,此外通过对德国亚威科以及三花微通道的收购,公司逐步进军洗碗机部件及微通道换热器等新业务领域,公司当前多元化布局趋于完善且效果已在报表端逐步体现,未来伴随公司各块业务逐步发力及布局深入,公司长期发展值得期待。

　　长期成长依旧确定,维持“买入”评级:考虑到空调渠道库存正稳步去化,公司家用制冷业务有望逐季改善,且在空调产品结构升级大背景下,公司以电子膨胀阀等为代表的高毛利节能产品销量有望维持较好增长且拉动整体盈利能力的提升,此外公司积极多元化布局,长期发展更值得期待;综上,预计公司16、17年EPS 分别为0.39、0.46元,对应目前股价PE 仅为19.05及16.05倍,维持公司“买入”评级。长江证券