羚锐制药一季报点评:口服药接棒,高增长延续

　　羚锐制药 600285

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2016-04-27

　　事件:4月26日晚,公司发布2016年一季报:实现营业收入3.4亿元,同比增加22.44%;实现归属于上市公司股东的净利润5102万,扣除非经常性损益的净利润4657万元,同比增加30.58%,符合预期。

　　口服制剂开始发力。口服制剂自去年推行营销改革之后,效果逐渐显现,公司的增长有望逐渐转换为"贴膏剂+口服制剂"双驱动,增长更加稳健。一季报显示胶囊剂实现营收4752万,同比增长22.70%(15年全年增长6.46%),片剂增速保持20%左右;贴膏剂营收达2.5亿,同比增长21.87%,继续放量,整体来看口服制剂营销改革较为成功,有望为业绩增长添动力。

　　营业利润率稳步提升。一季度营业利润提升5.38个百分点,主要是贴膏剂、片剂营业利润率有较大提升。我们认为利润率的提升源自以下三个方面1)高毛利产品占比增加,2)销售规模增长,3)材料成本较去年有所下降。随着通络祛痛膏、小羚羊退热贴、舒腹贴膏等产品的持续高速增长,营业利润率有望稳中有升。

　　定增完成在即。公司定增1月份已获证监会审核通过,拟募集资金总额5亿元,认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划,参与人员均为公司骨干员工。定增完成之后公司现金更加充裕,渠道建设将更加顺畅,外延并购有望取得进展。

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