事项：

星宇股份公告：公司与松下中国签署战略合作，双方均拥有良好的产品品牌形象、销售通路和客户资源，产品具有较强的互补性和兼容性。双方希望通过建立长期战略合作关系，充分发挥各自产品及业务优势，共同促进各自在 LED 汽车照明、汽车电子领域产品及业务的发展。双方一致同意致力于在以下领域中建立全面、深入的战略合作关系：1、LED 驱动技术的开发及推广；2、传感器技术及应用的推广；3、散热技术及应用的推广；4、车载电子元器件技术及应用的推广。

评论：

汽车智能化合作迈出第一步，定调高规格布局

我们认为汽车智能化布局是公司最大的看点，公司继2015年明确提出汽车电子、汽车智能化布局来，首次与其他企业签订战略合作协议。松下中国在电子部件及器件（半导体、显示器件、电动压缩机）、汽车零部件（汽车音响、导航设备、摄像监视系统等）、传感器等方面具备较多产品储备，可以较好的用于汽车智能驾驶感知、处理等多个领域。我们认为松下的产品技术优势，结合星宇在车灯、国内汽车客户等方面的积累，有利于强强联合，开拓LED车灯（尤其是LED大灯和智能车灯）、汽车智能化新产品，并加强拓展国内客户。

本次合作的意义也在于：一定程度上反映出星宇对智能驾驶的定位、规格之高。作为汽车电子的后起之秀，星宇之所以能和松下签署战略合作，我们认为这跟星宇对汽车智能驾驶的定位、前瞻布局有较强的联系。星宇注重研发，看好智能驾驶方向。明确提出智能化战略，拟定增融资15亿元，加大研发中心建设和投入，这为星宇布局智能驾驶夯实基础，也是公司一改前期重点发展车灯的思路，首次提出布局车灯之外的新领域。从星宇发展稳健、严谨思路来看，我们认为此次布局是公司深谋远虑结果，星宇的智能驾驶领域厚积薄发可期。

大规模融资，牵手“松下”仅仅只是智能化第一步

“提战略”+“大融资”+“引人才”之后，星宇开启智能驾驶布局第一步。星宇近期融资力度明显加快，公司提出发行公司债（拟发行不超过7.5亿元）和非公开发行股票（融资15亿元）预案，两次融资几乎近期同时进行，配合公司升级布局汽车电子业务拓展战略，融资力度明显加大。同时，公司近期引入两位“75后”高管，解决公司在“资本运作”领域人才紧缺，管理团队更趋合理。我们认为公司大手笔融资是为公司战略发展做铺垫工作，此次牵手“松下”仅仅只是公司在智能化发展方向上迈出的第一步，只是开始。根据公司融资体量和战略定位，我们认为汽车智能化是公司中长期战略发展方向，围绕当前方向，公司或有望开展一系列布局。

持续看好公司发展，维持“买入”评级

我们认为此次合作反应出星宇在智能驾驶领域布局的信念坚定、格局高大，打开了公司智能化布局的大门，也仅仅只是公司布局的开始。我们多次强调关注公司资本运作和智能化布局，并认为星宇围绕发展战略，会有一系列相关布局逐步落地。随着公司布局逐步落地，公司估值水平有望实现较大提升。我们持续推荐星宇，预计公司16/17/18年的EPS分别为1.42/1.71/2.08元（暂不考虑定增，由于项目仍存在一定不确定性，暂不调整估值），维持公司“买入”评级，我们认为公司2016年合理动态PE为40倍，目标价56.8元。

国信证券高级客户经理芮城，电话/微信：15196926515，QQ：605498264

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