海博股份 (600708)
——重组预案公布，战略转型物流及房地产开发业务

  公司公告：1）拟以资产置换和发行股份购买资产（9.06 元发行 5.9 亿股）的方式吸纳农房集团 100%股权及农房置业 25%股权，资产预估值达 80.29 亿元。2）向不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金，初步测算，8.16 元发行不超过 3.28 亿股，募集不超过 26.76 亿元。
 若重组完成公司主营业务变更为房地产开发及物流业务。本次交易中拟置出资产为海博股份除物流业务相关资产外的其他资产及负债（预估值为 26.8 亿元，增值率 70.16%），拟置入资产：农房集团 100%股权（预估值 79.5 亿元，增值率 83.82%）及其子公司农房置业 25%股权（预估值 0.79 亿元，增值率
49.29%）。农房集团归属于母公司的所有者权益账面值约 43.25 亿元；2013年实现归属于母公司净利润约 3.39 亿元，对应 2013 年 PB1.84 /PE23.5。此举将使得公司地产业务跻身全国 50 强，而继续做大做强物流板块，并在物流
地产上能够起到协同作用。
 控股股东持股比例升至 47.56%，配套融资用于上市公司业务发展。拟置出资产与光明集团持有的拟注入资产农房集团 72.55%股权中的等值部分进行置换，拟注入资产作价高于拟置出资产作价的部分，由公司以非公开发行股份方式向光明集团购买。不考虑虑配套募集资金的情况下，上市公司总股本从重组
前的 5.10 亿股增至 11.01 亿股。其中，光明集团新增股份约 3.41 亿股，持股比例由目前的 35.81%增加至约 47.56%，与及其子公司大都市资产、农工商绿化合计持股比例约 67.50%。配套资金将用于重组交易完成后上市公司业务发展，增强重组后上市公司的持续经营能力。
 上海国资国企改革的落实，短期公司估值或有压力但看好中长期物流业务的发展。1）我们理解此次重组预案是光明集团对上海国资国企改革的落实：对于控股股东光明集团而言推进了优质资产的资产证券化，重组后上市公司业务更加趋于市场竞争化，也符合做大做强上海国资国企上市公司的方向。2）虽
鉴于房地产行业目前的不确定性，短期或给公司估值带来压力。但我们认为现代物流业是未来重点发展的行业，保留光明集团核心主业之一的物流业务也坚定了集团对海博物流的重视。6 月 11 日，国务院讨论通过《物流业发展中长期规划》，并且确定了农产品物流等 12 项重点工程，海博冷链物流的发展符
合政策方向。中长期仍然看物流业务的大发展。
 暂维持盈利预测和“买入”评级。由于目前仅公布资产重组预案，且该事项仍有不确定性，我们暂不调整盈利预测；维持 2014-2016 年 EPS 分别为 0.36元、0.40 元和 0.48 元，对应 2014-2016 年 26、23、19 倍 PE。虽考虑地产产
业链目前的不确定性公司估值短期或有压力，但我们看好中长期物流业务的发展，我们维持“买入”评级。我们将持续跟踪公司此次资产运作的后续进展。

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