□本报记者 叶斯琦

“听说有大户抄底螺纹钢，盈利数亿元，涨得连自己都不相信了，于是开始翻空，结果爆仓了。”有投资者感叹说，现在商品期货的涨势大大超过预期。相比之下，A股市场的表现要沉闷得多。

在火爆行情背后，到底是什么资金在玩转期货？股市和期市之间存在资金“跷跷板”效应吗？期股联动的“煤飞色舞”行情能否再现？

期市上行空间几何

21日，国内期货市场再度上演多头盛宴。黑色系品种成为领头羊；农产品也有不俗表现，后来居上之势明显；化工品全线飘红；有色金属也呈现偏强格局。截至收盘，铁矿石、沥青、PTA、PVC、鸡蛋、菜粕、豆粕、大豆、淀粉、玉米等品种的主力合约均以涨停价格收盘。

业内人士认为，此轮商品期货全面上涨的原因首先是在经济基本面好转的大背景下，供给侧结构性改革对市场预期的引导作用进一步凸显；其次是当前市场流动性趋宽松，资金保值增值愿望强烈。

就供给侧结构性改革而言，多个产能过剩行业去产能，导致供应阶段性收缩，短期内多个品种的供需状况得到改善。出于资产配置的需求，大量资金追逐大宗商 品，导致行情火爆。由于近期期市走势不断超出市场预期，受到部分投机资金的关注，形成短期的资金博弈，此时叠加各品种的基本面支撑，形成趋势明显的行情。

需要注意的是，目前几大强势品种已连续多日上涨，后续上涨空间可能有限，短期内存在一定下跌风险。

资金是否坐“跷跷板”

与期货市场的火热相比，A股市场的表现平淡。本周以来4个交易日中，上证综指有3个交易日下跌，累计下跌逾4%，失守3000点。期热股冷，背后是否有资金大举从股市撤出并转战期市？

分析人士表示，不可否认近期资金在大类资产配置过程中的流速加快。在期货市场波动加大的背景下，确实有一部分资金从股市转移至期市。不过，从中期来看，股市和期市更多的还是体现出联动效应，并非“跷跷板”效应。

进一步看，资金在股市和期市之间的大量转移并不容易，资金的大类资产配置策略不会轻易改变。前期确实有一部分先知先觉的资金进入期货市场，目前也有明显的场外资金进入，但这些资金可能并非完全来自股票市场。

有资深交易员告诉中国证券报记者，没有哪一部分资金的力量能大到足以撬动大宗商品近期行情。这一波行情是市场各方形成一定共识之后，多路资金合力的结果。

“煤飞色舞”能否重现

虽然近期股市的表现弱于期市，但从具体板块来看，与期货市场对应的A股板块也有一定表现。21日，在中信一级行业板块中，钢铁、煤炭、有色金属、石油石化指数居于涨幅榜前四位，涨幅分别为2.15%、1.63%、1.2%、1.02%。

分析人士表示，商品期货的大涨会影响相关行业上市公司的利润，此前钢铁、黄金、农产品、白糖等相关上市公司的股价都有不错表现。同时，参股或控股期货公 司的上市公司股价表现较强势。总体来说，期货市场保证金对股市资金的分流作用有限，甚至一定范围内还激活了股市场外资金。

需要注意的 是，由期货带动股市相关板块走强的传导路径未必坚实，可持续性可能较差，毕竟当前股市尚未走出明显趋势，与期市联动的板块也会因为自身基本面因素而回归正 常。近期A股并未出现以往“煤飞色舞”的盛况。螺纹钢等期货品种的大涨行情早已启动，但A股中的钢铁等板块迟迟跟不上，周三还出现大跌。21日A股钢铁、 煤炭等板块的活跃，可能更多是资金的短炒行为，难以持续。

市场人士提示，期市已积累了一定下跌风险，未来可能出现大幅波动甚至回调。鉴于期市资金博弈的色彩较浓，投资者不宜盲目追涨，需设好止损止盈。同时，根据期股联动思路买入对应A股的投资者更应谨慎。

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