事项：
星宇股份公告：一汽-大众汽车有限公司（以下简称“一汽-大众”） 为了满足其停产车型车灯售后市场需求， 将部分车灯产品重新发包，经询价现有车灯供应商，采用封闭招标的方式报价，最终确定由本公司供货。 本次重新发包的车灯产品共计 70个，其中前照灯 28个，后组合灯 26个，其他车灯 16个。

评论：
后市场储备已久，市场空间逐步打开
中国汽车后市场具备万亿级的规模（2015年汽车保有量约1.76亿辆），星宇主打产品汽车车灯属于易损件（尤其是交通事故中），随着汽车保有量的增加，后市场车灯需求逐步兴起。随着国家对整车厂垄断的逐步打破（车厂限制售后配件的供应和流通），车灯后市场业务迎来新的贡献点。公司车灯主要用于前装市场配套，此次一汽-大众售后市场的车灯主要用于速腾等主流车型的售后市场配套，均为热销车型，保有量较大（我们粗略预计400万辆车存量市场，按照5%返修率，500元/套单价，此单业务收入规模约1亿元，约占2016年预计收入的3.3%）。该业务是公司在售后市场业务的升级，意义更大在于有利于星宇迅速整合现有资源，提升布局后市场配件能力。我们认为公司有望积极探索与国内领先的整车制造企业、互联网企业互利共赢的合作模式，加速业务布局，打开新的后市场业务成长空间。

布局汽车智能化，外延仍是关注重点
汽车智能化是发展趋势，公司内生和外延加大布局汽车智能化。内生方面：通过现有车灯智能化。公司车灯业务技术逐渐突破，AFS大灯已经配套广汽传祺GS4前装市场，ADB大灯研发进展顺利；外延方面：为了紧跟汽车行业技术发展，提升技术研发实力，星宇于2015年底提出“汽车电子和照明研发中心”项目建设，明确提出加快汽车电子业务研究发展，并提出依托现有车灯及车灯电子研发基础。以建设汽车电子与照明研发中心为契机，搭建汽车电子研发综合平台，完善软硬件设施，加快高素质研发人才的引进和培养，着力推进在前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程，积极寻找并适时收购相关公司，内生式发展与外延式扩张并重。

加大融资力度，为转型升级保驾护航
星宇近期融资力度明显加快，公司提出发行公司债（拟发行不超过7.5亿元）和非公开发行股票（融资15亿元）预案，两次融资几乎近期同时进行，配合公司升级布局汽车电子业务拓展战略，融资力度明显加大。当前非公开发行已经获得证监会发审委审核通过，融资进展顺利。有利于公司发挥资本市场优势，加强与资本市场的互动，加快产品升级发展（尤其是智能汽车领域）。

引进年轻专业人才，管理格局更加合理
公司引进李树军（财务总监、董秘）、刘树廷（副总经理）两位“75后”高管，均在相关领域从业多年，管理团队更趋年轻化、专业化，为公司转型发展树立坚强后盾。原有管理层的职位调整更加合理，有利于发挥管理层优势，提升公司管理层效率。

持续看好公司发展，维持“买入”评级
我们认为此项目即有利于公司夯实业绩，更有利于公司整合资源，增强后市场开发能力，加大布局万亿级汽车后市场。公司作为汽车车灯龙头企业，主业保持稳健增长态势，围绕车灯技术升级，布局智能车灯新产品，并加快资本市场运作，助力转型发展，其在汽车电子和智能汽车布局值得期待。我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.42/1.71/2.08元（暂不考虑定增，由于项目仍存在一定不确定性，暂不调整估值）。考虑到公司后市场、汽车电子和汽车智能化业务加速，我们维持公司“买入”评级。

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