事项：公司3月21日晚发布年报，2015年营收完成24.78亿元，同比增长27.09%，归属上市公司股东净利润2.53亿元，同比增长485.19%。同时公司预计2016年一季度亏损6000-9000万。对此我们点评如下：

公司无线专网龙头的行业地位稳固。公司2015年实现归属净利润2.53亿元，同比增长485.19%，处于之前预期区间中高位。公司核心数字产品实现销售收入16.45亿元，同比增长41.41%，占主营收入69.3%，是公司收入增长主要贡献。我们重申原有观点，公司作为国内无线专网行业龙头，确定性受益于行业模转数及窄宽带融合的技术变化，公司在国内公安及地铁市场份额领先，海外订单不断落地，行业龙头地位稳固。

全年毛利率改善明显，一季度亏损受季节影响。2015年公司主营业务毛利率49.5%，提升7个百分点，同比改善明显，主要受益于公司三条主力数字产品线规模发货，预计2016年保持乐观态势。公司同时公布2016年一季度业绩预期亏损6000万-9000万，因其市场项目受季节性影响。考虑到公司2015年已在手订单数量充足，同时公告中标金额较大的项目预计今年将顺利确认收入，我们看好公司上半年和全年业绩增长。

坚定看好公司成长逻辑，海内外市场空间广阔。公司迎来前期投入与整合之后的价值显现期，规模效应拐点到来，高毛利产品增长迅速，公司在国内市场保持公安、轨交市场的份额领先，技术优势持续转化为市场优势。国外市场公司继2015年荷兰项目中标后又成功递交巴西和克罗地亚项目新的成绩单，我们认为，公司在全球格局洗牌的机会下，有望快速蚕食行业巨头摩托罗拉50%的市场份额空间，成长逻辑清晰有力。

新产品与新布局兼顾公司短期与中长期业绩成长空间。公司定增宽带无线集群产品、智慧城市与物联网、军工无线通信与专网运营等项目，顺利获批为公司提供有力资金支持，利好公司在未来专网通信领域的技术优势打造与商业模式转型。宽带产品上，已初步打造出系统平台，公司产品线覆盖能力再上新台阶；军工产品技术优势明显，将为公司打开新的蓝海市场。专网运营领域，公司率先布局，以深圳试点辐射全球复制。我们认为，公司在战略上具备横向扩展与纵向延伸的基础，业绩想象空间巨大。

风险因素：PDT市场低价竞争，公安、地铁项目建设进展低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。公司2015年度业绩获高增长，迎来规模效应拐点。作为行业龙头，预计确定性分享行业空间增长红利；国内重点目标市场发力可保持数字产品高速增长，不断优化产品结构；海外市场继续开疆拓土，有望持续扩张市场份额；新产品与新布局将支撑公司收入向百亿迈进。员工持股计划顺利推进彰显公司高层未来信心。我们维持公司2016/17年EPS预测0.24/0.40元（摊薄后），新增2018年EPS预测0.57元。维持目标价13.4元，维持“买入”评级。

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