2016年第一季度营业收入同比增加11.04%，归属上市公司股东净利润同比增加22.21%，符合市场预期。2016年一季度公司实现营业收入46.40亿元，同比增加11.04%；实现归属上市公司股东净利润4.05亿元，同比增加22.21%。2016年第一季度业绩的稳步增长，得益于公司以专业化农业服务、重点区域市场建设为主要手段，积极探索农资O2O 模式，普通复合肥、控释肥、硝基复合肥销量稳步增长，水溶肥等新型肥料销量增长迅速。公司同时预计2016年1-6月归属上市公司股东净利润将同比增长20.00-30.00%。

产品结构持续优化，业绩上扬动能十足。公司近年持续优化产品结构、加速技术创新，领跑农业发展新方向，稳居国内复合肥龙头。一方面，公司近期新产品产能陆续投放，覆盖12大类100余种产品，硝基肥、水溶肥等新型肥料占产能1/3强；另一方面，公司新开发植物油包膜控释肥等多项新型肥料，新实现聚天冬氨酸等多个肥料增效剂规模生产，新增设4个国家级高水平科研平台，新注资金正大农业科学研究院，在产品开发上强势发力。我们认为公司技术水准持续夯实、产品结构持续优化，业绩上扬动能十足。

农业服务扎实布局，外延增长空间巨大。伴随行业深度发展，农资销售的驱动力已由产品和渠道转向服务驱动。在农服需求井喷环境下，复合肥龙头正以前期渠道优势快速切入农业服务市场。公司近年强力推广“套餐肥”与“水肥一体化”，产品绑定专业服务、服务加速产品上量，引起社会广泛关注；启动万人服务大队伍建设，探索复合肥企业新型发展模式，推进以服务驱动的新模式。公司农服布局扎实清晰，外延增长空间巨大。

海外并购捷报频传，国际化步伐显著加快。公司战略定位“资源全球化、市场国际化”，深刻把握世界农业转型升级契机、加速海外产业布局，全球农化巨头志在必得。月初，公司以1.16亿欧元收购欧洲最大的生产、加工和销售一体化家用和园艺产品企业卢森堡康朴公司，强势进军海外园艺市场，开创近年化肥海外收购新纪录；此外，近期公司7000万美金增资香港投资公司、收购欧洲最大控释肥生产商荷兰EKOMPANY AGROB.V.、全面引进以色列水肥一体化技术，海外并购捷报频传。我们认为，公司国际化发展志向凌霄，短期料将快速推进。

坚定看好公司的长期战略布局，市场整合空间巨大。公司以新产品开发和农化服务为发展核心、以国际化为战略方向，正处发展整合的战略机遇期。作为龙头公司，公司市场整合空间巨大。公司近期一系列重大举措表明公司战略布局扎实稳妥、贯彻执行坚决有力，将为公司发展提供坚实保障。

风险提示。宏观经济下行；原料波动风险。

盈利预测及估值。我们维持预测公司2016/2017/2018年实现净利润14.53/18.16/23.39亿元，EPS为0.93/1.16/1.49元，维持目标价40元，维持“买入”评级。

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