华丽转身，抢占体育产业高地。2015年是公司全面转型体育产业的开局元年。目前，公司体育产业布局围绕“4•1•6”战略展开，即四化（市场化/国际化/互联网化/证券化）、一个体育生态圈、六大体育平台（体育金融/体育赛事/体育传媒/体育地产/体育网络/体育教育）。经过短短的一年时间，公司已经基本完成地产业务剥离，并在多个体育产业领域迅速展开布局，实现了从地产公司向体育公司的华丽转身。

六大体育平台，构建体育生态圈。1. 体育网络：以“运动世界”为核心、携手小斑科技，打造O2O体育互联网服务平台，未来将实现全运动类型场馆预订/赛事组织/私教服务/运动社交/医学康复/产品销售等服务。目前已签约1600家场馆，计划签约3000家场馆/覆盖用户1000万。2. 体育赛事：收购亚洲职蓝获“斯坦科维奇杯”和“亚洲职业篮球联赛”篮球IP，合作举办WBC争霸赛，参股阿瓦隆并设立子公司切入电竞领域，联合黄龙体育挖掘浙江体育赛事资源等。3.体育地产：计划建设1000家智慧场馆（收购飞马健身推动场馆建设运营），打造黄山体育小镇等。4. 体育传媒：已与纸媒龙头中国体育报业深度合作，期待后续媒体资源布局。5. 体育教育：积极创办“浙江杭州莱茵达国际足球学校”。6. 体育金融：筹划设立横琴体育产业交易中心，设立50亿浙江省体育产业基金，未来计划向融资租赁、体育保险等方向延伸。

多因素助力公司体育业务发展。1. 体育转型获得政府和集团支持。公司拥有良好的地方政府关系，已与黄龙体育、黄山政府等达成深度合作协议，望充分受益浙江省、黄山市及其他地区体育产业发展。同时公司体育产业望与集团业务形成互补，如集团拥有的融资租赁资源望与公司深入合作。2.执行力强，人才迅速转型且激励到位。公司董事长高继胜先生率先坚定公司转型思路，并带领团队以较高执行力斩获多项体育布局。公司积极推进体育事业部设置、组织框架调整和人才引进，已经聘请刘晓亮担任总经理、秦吉宏担任副总经理。公司推出员工持股计划，规模1.5亿元、3倍杠杆，成本价15.33元；推出股权激励计划（行权价26.11元），行权条件为2016/17/18年扣非净利1.5/2.8/4.8亿元；同时多位高管累计增持股票，增持均价17元。3. 资本平台支持。目前公司拥有横琴莱茵达基金、浙江体育产业基金双平台，同时望运用资本市场平台推进体育产业布局发展。

风险因素。公司体育产业布局效果低于市场预期，地产业务剥离及物业经营低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。2015年是公司战略转型年，业绩出现预期内波动、预亏3.5-3.9亿元。2016年，公司商业地产有望带来稳定租金收入、天然气项目投产且能源贸易逐渐成熟、已布局的各体育业务板块将逐渐贡献利润，不考虑外延并购业绩增厚的情况下，首次给予公司2015/2016/2017年EPS-0.41/0.09/0.15元盈利预测。目前，公司股价对应2016年189倍，暂不给予投资评级。我们认为，未来公司将在已有的产业资源/资本平台/先发优势等基础上，持续推进体育赛事/传媒/衍生等多个环节的布局落地，建议密切关注公司后续战略推进及业务补充，积极参与投资机会。

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