2016年4月8日跨境电商进口新政开始执行，新政涉及交易限额、税收政策、商品清单等。

政策套利渐远，回归商业本源：商品采购、多供应链综合服务能力是获客关键。新政降低了跨境进口B2C与一般贸易的税率差异，同时正面清单效应将跨境电商与一般贸易准入制度拉平，政策套利空间大幅降低，行业进入深度运营阶段。新政进一步加大平台纯补贴拉客成本，政策阳光化推动跨境进口B2C行业进入深度运营阶段。我们认为，商品采购端优势、以及供应链综合匹配能力将是获客关键。货采全球的背景下，商品来源要实现多样性和稳定性，供应链综合匹配需要根据品类时效属性及税率成本综合兼顾个人物品直邮、B2C直邮、保税仓多种模式，提供良好客户体验。如：正面清单内时效要求强、单品重量大、物流成本高的商品适合保税仓模式，例如奶粉、纸尿布等母婴用品；而高单价、物流成本低或不在正面清单内的商品适合海外直邮，不同订单价值区间也需根据税率在个人用品直邮和直邮B2C之间进行选择。

风险因素：监管失衡带来海外代购冲击超预期；进口B2C企业业务调整效果低于预期。

投资建议：短期阵痛，长期景气。跨境进口B2C新政从税率、商品、监管等方面规范行业发展，短期将带来磨合阵痛，部分企业消化库存、包邮等降低短期盈利能力（对依靠保税仓业务者影响较大）；而中长期角度，跨境进口B2C本质为中国中产阶级对全球供应链商品的高景气需求，坚定看好行业阳光化发展前景，维持行业“强于大市”评级。

投资标的方面，政策调整主要针对进口跨境，出口将享受持续政策红利，继续关注跨境通（出口B2C龙头）、南极电商（供应链禀赋有助未来出口业务延展）；进口跨境B2C短有阵痛，长期仍将受益需求景气，一级市场看好洋码头（海外直邮为主）、蜜芽宝贝（垂直客群粘性高）；A/H股进口B2C转型仍处相对初期，政策影响不大，主要公司包括苏宁云商、银泰商业、步步高、潮宏基（参股拉拉米17%）、海宁皮城、摩根大道，关注鄂武商A（武汉自贸区政策或出台）、永辉超市（海外供应链优势）。

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