来源：华尔街见闻

在经历了三月的数据和市场“双蜜月”后，A股市场短期筑底已经成为市场共识，但对于后市反弹高度依然存在较大分歧。乐观者认为，二季度大盘将有20%的上行空间，谨慎则认为，3200-3300就将迎来敏感区域的考验。

数据捷报频传 多头信心满满

包括第一季度GDP、3月CPI/PII、3月PMI在内的核心经济数据均带来了相对积极的信号。乐观者认为，一方面大宗商品反弹等因素有利于企业经营，另一方面，当前国内经济处于一种温和通胀的良好环境，短期国家的货币政策不会转向。两个因素叠加在一起后， A股向上是大概率事件，二季度大盘有20%的上涨空间。

企稳背后藏隐忧 谨慎者拒绝“空翻多”

虽然数据本身靓丽毋庸置疑，但是对于推动经济企稳的核心逻辑却存在不同看法，这也是部分市场人士对于未来市场担忧的主要因素。 法兴姚炜就表示，经济复苏的主要动力就来自于信贷扩张：其中三月信贷同比增速为15.8%，创下近20个月峰值。一季度信贷扩张达则到了7.5万亿人民币，同比激增58%，占比名义GDP46.5%的水平为历史之最。

海通姜超也表示， 当前的经济改善与09年极其类似，都是依靠巨额货币驱动。09年刺激的结果是经济增速回升了1年，但通胀回升了近3年。在产能过剩背景下，本轮经济回升很难超过半年，而通胀回升的趋势更加明确。

姜超认为，中期来看，必须做好“今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁” 的打算——即便从短期3个月看，论国际环境、国内经济通胀和流动性都处于难得的蜜月期。但是从3-9个月中期来看，五大利好可能会转变为五大风险：美国再次加息、汇率再度贬值、经济再度回落、通胀突破目标、货币不再友好等在下半年都有再次爆发的风险，因此从全年来看依然要保持谨慎。

反转条件尚不成熟 且行且珍惜

无论是乐观者还是谨慎者，对于当前市场模式反弹而非反转的观点看法较为一致。 海通荀玉根团队认为从逻辑上来看，市场进入牛市结束后的震荡蓄势期，重获生机有两条路径：第一，创新重新发力，盈利改善，类比美国94年。第二，改革重新发力，效率提升，类比中国97-99年。

在缺乏上述前提的背景下，参考历史数据和市场情绪可能更为关键。参考历史上中反弹行情，这次时间、空间均已过大半。如果将指数涨幅大于15%的行情定义为中级反弹行情，1995年来共出现13次，这次是第14次。统计数据显示，平均反弹持续时间为68个交易日，平均涨幅27%。目前从1月28日开始的反弹已经持续了46个交易日，反弹幅度为16.7%，行程已过大半。此外，历史数据还有一个规律，中级反弹的高点一般不会超过前期高点，如15年8-12月的反弹高点3685点低于前期高点4184点，由此推测，3685点是此次反弹的关键阻力位。只有超过此点，行情的性质才会从反弹转变为反转。

而从纯技术面角度来看，3200-3300点则会是敏感区域。16年初上证综指从3685跌至2638点，跌幅为1047点，根据艾略特波浪理论，反弹幅度可能为1047*0.382、1047*0.5、1047*0.618，即高点可能为3038、3161、3285点，目前已经突破3038点，则可看3161点或者3285点。此外，经典的K线形态分析，股指走成了头肩底的形态，底部为2638点，颈部为2930点，现在已经有效突破颈线，则向上突破的最小幅度为颈部与底部之差，即高点要突破3222点。

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