策略摘要

钢材：现货疯涨之后，终端需求观望心态明显，成交情况一直较差，预计本周现货回调为主。一季度宏观及行业数据方面，需求端没有超预期的表现，固定资产投资、基建投资以及房地产新开工均验证了旺季需求改善的逻辑。供应端分歧较大，统计局3月粗钢产量与调研高炉开工率数据背离明显，市场争议较大。我们从现货得到反馈是现货资源及库存仍然偏紧，现货价格回调预计有限。

铁矿石：供应端压力不减。巴西发货虽然大幅回落，但澳大利亚到中国量继续增加，预估到港量压力不减。港口库存上周在疏港量大增情况下有所回落，但钢厂采购仍然以按需采购为主，疏港量的持续性值得怀疑。需求端方面，钢厂复产速度仍然缓慢。预计本周现货延续回调。

本周行情预测：期现货走势均短期回调。

本周投资策略：

螺纹1610合约参考区间2220-2350。回调到此前高点2220一线可继续做多。5-10月间正套止盈后暂作观望。

铁矿石1609合约参考区间400-420。在420上方可入场做空1609合约。400一线止盈一半，370全部止盈。5-9月间价差反套持有，接近30止盈。

监测信号点：高炉开工率、钢厂复产力度、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。

一、市场解析

1. 钢材：短期回调

（1）上周行情回顾

上周国内钢材期货冲高回落，周三以后连续回调，回吐大部分涨幅。螺纹钢1605跌0.08%，主力1610合约周涨3.24%至2323元/吨；热卷1605涨1.3%，主力1610周涨3.94%至2508元/吨。现货方面同样高位回落，华东涨7.85%，华南涨9.47%，华北涨9%。热卷现货方面，上海涨6.8%，北京涨8.8%，广州涨6.9%。

（2）高炉开工小幅上升

截至4月15日，钢厂盈利情况继续好转，全国盈利钢厂比例环比增加13.5%至80.98%，目前已经接近全行业盈利状态，成本控制良好的企业利润情况可达到600-700元/吨。然而高炉开工上行缓慢，复产速度缓慢。全国高炉开工率本周环比增0.83%至78.31%。从开工率绝对水平看，短期供应端压力仍不明显。

（3）现货涨势过快，短期回调压力较大

上周国内螺纹现货表现强势，特别是华北地区，表现极为疯狂。上周一周二，短短两天时间，北京、天津地区螺纹就较上一周五累计涨300元/吨左右。华北华东地区价格也严重倒挂，一度出现华北较华东地区高300元/吨，属于近年来极为罕见的倒挂程度。现货疯涨情况下，终端需求观望心态增加。据我们与几家大型现货贸易商交流，上周一价格大涨之后，现货成交情况一直很差。因此，现货短期回调压力较大。不过，这些贸易商也都表示，市场资源仍然偏紧，短期回调深度预计有限。

（4）一季度宏观数据：验证旺季需求、供应端市场分歧较大

上周五一季度宏观及行业数据集中公布，总体来看，旺季需求得到印证，但也没有出现超预期的情况。固定投资增速、基建投资增速以及房屋新开工面积等关键指标上，都验证了市场此前预期的旺季改善逻辑。供应方面市场分歧较大，3月统计局公布粗钢产量7065万吨，同比大增2.9%，市场对此争论或者说疑惑较大。因为我们此前也有一直提及，钢厂开工率一直比去年同期低7个百分点左右。那么这就出现了一个矛盾的点。尽管从历史角度，高炉开工率和粗钢产量并不是严格相关的关系，钢厂可以通过调节入炉品位，在同样的开工率下调节最终产量。但数据上分叉如此大也是比较少见。我们从钢厂及贸易商了解到，总体资源和库存情况还是偏紧，供投资者参考。

（5）后期操作策略

单边方面，我们预计本周螺纹1610呈现高位整理走势，参考区间2220-2350，基于对现货短期回调的预期，我们认为追高风险极大，回调到此前高点2220一线可继续做多。

月间价差方面，基于对现货回调的判断，我们上周四日报中已经建议前期推荐正套头寸止盈，目前暂作观望。

2. 铁矿：高位整理

（1）上周行情回顾

期货方面，铁矿上周大幅补涨。1605合约全周涨7.3%至456.5元/吨，1609合约全周大涨5.8%至410元/吨。现货方面整体上涨，青岛港、日照港61.5%PB粉冲高回落至435元/湿吨，普氏指数涨4.7美元至58.3美元。

（2）到港量基本持平

4.4-4.10日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1220万吨，环比增加2.5万吨。到港量基本持平，仍然高于去年均值1050万吨。到港压力不减。

（3）巴西发货量大幅回落

4.4-4.10日，澳大利亚铁矿石发货量为1404.52万吨，环比下降56.33万吨，发往中国1231.82万吨，环比上涨80.07万吨。巴西铁矿石发货量为397.2万吨,环比大幅回落320.45万吨。尽管巴西发货量大幅回落，但澳洲到中国量仍在增加，推算下来本周及下周到港压力不减。

（4）港口库存小幅回落

全国45个主要港口铁矿石库存为9914万吨，环比降158万吨，港口日均疏港量大幅回升至271万吨，但近期到港压力持续增加，港口库存的压力预计仍将持续，总体库存预计还有上升压力。

（5）后期操作策略

单边方面，1609合约上周冲高回落，再创新高后大幅下跌，对市场情绪冲击较大，本周预计高位整理。1609合约参考区间400-420。在420上方可入场做空1609合约。400一线止盈一半，370全部止盈。

月间价差方面，5-9价差46.5处于很高水平，同时1605贴水普氏指数只有16，贴水保护不大，结合我们对现货弱势的判断，建议反继续持有，接近30止盈。

本周行情预测

期现货走势均短期回调。

本周投资策略

螺纹1610合约参考区间2220-2350。回调到此前高点2220一线可继续做多。5-10月间正套止盈后暂作观望。

铁矿石1609合约参考区间400-420。在420上方可入场做空1609合约。400一线止盈一半，370全部止盈。5-9月间价差反套持有，接近30止盈。

监测信号点

高炉开工率、钢厂复产力度、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。

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