来源：华尔街见闻

目前外汇市场几乎公认的一个说法是，尽管安倍政府采取更加宽松的政策，但日元还是会一直往上涨。很多人都对这个说法深信不疑，并质疑日本政府的货币政策。某些著名的电视评论家甚至说，日元是避险天堂里最安全的货币。

目前看来，日元持续走高，安倍的这个有点疯狂和极端的货币实验好像失败了。安倍的政策为什么没有起效，日元为何一直走高呢？而安倍真的对日元升值无计可施了吗？

首先我们来看一下日元走高的原因。目前市场上认为日元走高的因素主要有以下几点：

最常被提起的一大原因，日本作为避险资产，市场一有风吹草动就会导致资金回流至日本。九州证券邓海清表示，与其说日元是避险货币，不如说日元是“被避险”货币：日本是全球套利和风险投资的主要资金来源，一旦发生风险事件，那么套利交易和风险资产投资终止，货币回流日本，导致日元“被动升值”。

另一个常被提起的原因是，美联储迟迟未能加息导致美元走弱，日本央行未来再降息的预期降低，两者共同推动日元对美元进一步走高。观察者认为，美联储主席耶伦对采取进一步的加息政策更加谨慎了。由于日本实施较为极端的负利率政策，且效果未明，耶伦因此产生了对货币政策的无效性的担忧，因此，相比加息，耶伦更倾向于按兵不动。而日本由于此前已经降息，再降息的空间不大，市场对日本再降息的预期降低。

最后，历史表明日股的下跌常会导致日元走强。由于日本实施负利率，导致了投资者对日本银行股盈利的担忧，进而导致了日本银行股价格的下跌，引发日本股市大跌，日元受此影响走强。

然而，日本的货币政策真的到头了吗？也许并不是这样。Mises Institute研究员Brendan Brown在美国金融媒体Business Insider上撰文警告，日本政府仍有货币政策空间，仍可采取更大程度的量化宽松，和降低长期利率。日本央行还是可以印更多的钱以支撑政府约占GDP6-7%的财政赤字。

日本官房长官菅义伟最近多次提到，汇市一直出现单边走势，准备好在必要时会针对汇率采取适当行动。

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日本央行行长黑田东彦也曾多次提到，需要通过货币政策和增长政策结束通缩。若判定有必要，日本央行将会毫不犹豫地增加刺激措施。日本央行实行负利率不会过度削减银行的利润，日本央行必需完成使命。

Brendan Brown认为，或许日本政府会在降息上面更加谨慎，但日本政府很有可能会大幅增加货币供给。目前看来日本很有可能会取消此前在2017年上调消费税的计划。

若安倍政府加码刺激，其政策还是很有可能会起效，日元会产生贬值，通货膨胀将回升。或许目前市场上的商品和服务价格仍处于低迷状态，但这更有可能是因为日本政策的不确定性，导致投资者不敢轻易进行投资，而且由于之前日元贬值，消费者为压缩支出而花费更少，导致现在的物价处于低位。

不过，安倍和黑田东彦的政策刺激，也许能短时间内导致日元走弱，但这些调控最终很可能会扭曲市场。