清明节后，下游重卡销售数据再次攀升，为沪胶市场带来基本面的支撑，现货价格抗跌也制约了价格回调的空间。不过，从资金层面看，产业空头集中度不断提高，基于此，我们认为当前的行情仍是反弹而非反转。

3月重卡销量再创佳绩

据第一商用车网数据，国内重卡市场3月共销售各类车辆约7.2万辆，较去年同期增长6%。而2月的最终数据修正为34942辆，同比涨幅由16%上修为26%，说明此次重卡市场的回暖速度极快。3月份是重卡市场的传统旺季，因一般春节后新开工项目增多，对工程设备和车辆的采购需求会有一个阶段性回升，而今年一季度房地产市场的火爆无疑强化了旺季的特征。此外，又存在多地黄标车加速淘汰置换的因素，预计4月份重卡市场销售仍将维持同比上升的势头。业内预计今年重卡销量基本可以超过2015年55万辆的水平，因此相关轮胎的绝对消耗量也将抬升，有利于长期拉动国内天然橡胶消费量。

现货抗跌，限制回调空间

分析3月下旬的一轮短线回调，沪胶价格虽然连续下探，但现货价格尤其是外盘现货较为抗跌。3月21—31日，沪胶1609合约累计最大跌幅达7.6%，而国内3号泰国烟片胶现货价格仅回调6.3%，美金胶报价更是零跌幅。外盘方面，泰国原料胶市场在这一期间报价全面上涨，其中生胶片、烟片、胶水、杯胶的涨幅分别为3.1%、5%、8.5%、1.2%。

现货之所以抗跌，原因主要有三点：一是目前虽有少部分地区进入新胶开割季，但是胶水品质和产量均不高，因此对橡胶现货价格的整体冲击不大。二是印尼在近期宣布要收储50万吨，并翻种100万公顷种植面积，泰国前期的10万吨收储也没有结束，供应紧缩预期加重。三是四大橡胶主产国的“出口吨位计划”在3月份刚刚开始执行，正处于政策利好的爆发时点。因此，现阶段外盘现货的抗跌效应极强，通过贸易渠道引导至国内，能够有效限制沪胶期价的回调空间。

产业空头集中度过高

自去年11月下旬至今，上期所橡胶仓单库存攀升势头强劲，并已达到创纪录的24万吨，较去年同期暴增111%。而观察持仓量的情况，截至4月5日，沪胶各合约总持仓量为44.2万手，只比去年同期的28.2万手高出57%。按照以上数据测算，目前沪胶合约上以仓单衡量的产业空头的持仓占比为5.5%（若按持仓单边计算则为11%），去年同期仅有4%。由此说明，现阶段沪胶盘面上积聚着大量的长期抛空头寸，这是来自资金层面的利空因素，将对沪胶盘面形成直接而持续的压制。

总体来说，从下游重卡行业的大幅改善和现货的抗跌效应来看，目前沪胶的反弹行情仍有延续的基础，但是产业空头压力也不容小觑，因此不宜过度看涨。投资者参与反弹以逢低操作为主，切忌追高入场，重点关注1609合约在11500元/吨的支撑。

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