维持航空航运“旺季不旺”的判断

主要观点及结论：

 行业观点：维持航空、航运“旺季不旺”的判断，上海自贸区三类企业受益。

（1）周期类航空、航运“旺季不旺”是大概率事件，航运运价维持“底部盘整”格局、航空“量、价背离”走势仍在继续；机场、港口、铁路和公路的下游需求相对刚性，整体经营稳定；受菜鸟网络事件催化，成长类物流行业整体估值偏高，我们偏好选择业绩增长稳定、估值较低的标的。7 月我们相对看好大秦铁路、厦门空港、上港集团、建发股份、怡亚通、东方航空和中海集运。

（2）上海自贸区获批，受益的主要有三类：一类是在自由贸易试验区有地等资产赚取资产升值，二类是受益于进入相关政策放开可提供金融服务如融资租赁的企业，三类是受益于人流物流增加的企业如港口、机场等。定量测算自由贸易实验园区对上港集团的业务影响，根据 2013/1/30 发布的《上港集团深度研究：股价低估，重申“买入”评级！》测算，若政策落实每年新增国际中转箱量为 90 万 TEU，相当于现有箱量的 3%左右。

 上周市场表现：二级子行业中公交累计涨幅最大达 8.3%。在流动性紧张过后，本周沪深市场小幅上涨。交通运输行业上涨 1.4%，小幅跑赢沪深 300 指数（上涨 1.2%）。分子行业看，本周涨幅最大的二级子行业为公交，累计上涨 8.3%；涨幅最小的子行业为航空运输，累计下跌 1.8%。从事件催化角度看，7 月 3 日

国务院常务会议通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》。受此事件催化，交运行业中的上海本地股如华贸物流、大众交通、上港集团、上海机场等大幅上涨。

 BDI 升势终止，CCFI 受益于班轮公司提价上涨 2.1%。（1）波罗的海干散货指数（BDI）本周四报收于 1103，较上周下跌 4.2%；BDI 涨也因海峡型船，跌也因海峡型船。受铁矿石进口拉动，海峡型船带动 BDI 连续上涨长达 17 天（自801 点升至 1179 点）。由于钢材市场逐步进入传统淡季、海外矿石价格转跌为升、国内矿石库存的上涨，BDI 升势本周二终止开始下跌。(2)由于多数班轮公司航班开始执行欧洲、地中海、美西、美东航线涨价计划，中国出口集装箱综合运价指数(CCFI)较上周上涨 2.1%至 1034.9 点。但在当前欧洲航线仓位仅 80%左右，欧美等发达过去消费需求偏弱的格局下，我们认为此次提价的持续性不强。从反映即期市场的上海出口集装箱运价指数（SCFI）看，本周 SCFI已经较上周下跌 1.3%至 1118.1 点。（3）受美国强劲经济数据支撑，布伦特原油价格本周自 102.8 美元/桶累计上涨 4.9%至 107.7 美元/桶。

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