海通证券(13.190, 0.23, 1.77%)策略 荀玉根

　　2月以来市场风格出现一些摇摆，随着国内稳增长政策不断推行，加上多种商品价格上涨，煤炭、有色、钢铁等周期股表现突出，尤其是2月底3月初，周期涨、成长跌的跷跷板效应明显，机构调仓明显，这周以来成长重新占优。风格出现摇摆让投资者为难，调还是不调是个问题。风格变化期机构调仓的行为，我们可对比历史分析。

　　1． 回顾：过去风格切换时基金如何调仓

　　10年8-10月“煤飞色舞”，减银行3.5个点，加有色煤炭3个点。2010年7月A股经过3个月的下跌，在国内信贷放量应对增长下行后开始反弹， 8月美联储主席伯南克释放QE2政策信号，11月正式推出，周期品价格上涨，有色、煤炭等行业出现明显的超额收益。相较于之前的领涨指数中小板指(9758.093, -27.64, -0.28%)，有色超额收益40个点，历时28个交易日，煤炭超额收益38.5个点，历时15个交易日。伴随着风格切换，基金对有色、煤炭行业的持仓从阶段低位开始上升。以股票型基金重仓股数据为样本分析，基金持有有色从2.6%加至3.5%，煤炭从1.3%加至3.4%，由于数据频率为季度，所以实际调仓幅度可能更大，同期有色和煤炭自由流通市值占比分别为6.4%和3.6%。

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