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                 华泰证券简介

华泰证券于1991年5月成立。2010年2月26日，公司A股在上海证券

交易所挂牌上市交易，股票代码601688。2015年6月1日，公司H股

在香港联合交易所有限公司挂牌上市交易，股票代码6886。公司拥

有中国规模最大的证券经纪业务及业内领先的互联网平台。2014

年，公司股票基金交易市场份额位居中国证券业第一位。 截至2014

年底，公司证券经纪业务账户数位居行业第一；融资融券余额规模

位居行业第2，托管证券市值位居行业第3。

 一.什么是分级基金？

 分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

二.分级基金如何套利

 从理论上来讲，如果基金出现整体溢价或者折价，就存在套利机会，即以便宜

的价格获取母基金份额，然后以更高的价格卖出。由此，投资者可以申购母基金

份额，分拆后卖出子份额博取套利收益。但需要注意的是，由于整个套利过程需

多个交易日，操作风险较大，卖出子份额当日如果溢价率回归甚至出现折价，套

利就会失败。如果投资者不了解分级基金及套利机制，盲目跟风，更可能遭受巨

大损失。
　　

 比如，某分级基金母基金净值为1.064元，而两类子份额分别为1.032元和

1.248元，合并后对应“价格”为1.14元，高于母基金净值，即整体溢价率为

7.04%。理论上，只要以1.064元申购母基金，拆分后再将两个子份额以1.14元的

价格卖出，就可获得7.04%的收益。相反，如果基金交易价格低于净值，就可以

低价买入基金两类份额，合并后以高价赎回母基金，就可以实现低买高卖。
　　

 那么，如何利用整体折溢价获利？一是在溢价时申购拆分并卖出。出现整体溢

价时，投资者申购母基金，拆分后分别卖出两类份额。然而在实际操作中，投资

者观察到溢价并进行套利，但套利过程需要4个工作日，当投资者需要卖出子份

额实现收益时，溢价率可能已经消失，即卖出的价格可能低于申购时的价格，导

致亏损。二是折价时买入合并并赎回。出现整体折价时，需要先按配比买入稳健

和进取份额，合并得到母基金份额后赎回。由于整个过程需要4个工作日，期间

投资者相当于持有母基金，净值下跌会吞噬套利收益。对此，可以利用股指期货

或融券卖出ETF来对冲母基金净值波动的风险。在不考虑交易成本的情况下，这

样操作可以实现无风险套利。

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