圣农发展 (002299)
——鸡肉价格平稳上涨，预计二季度有望单季盈利

 一季报业绩略低于预期。14Q1 公司实现营业收入 12.70 亿元，同比增长30.65%；净利润亏损 1.16 亿元，同比下降 47.21%；实现 EPS-0.13 元。一季报业绩略低于此前预期 EPS-0.12 元。公司预计 14 年 1-6 月实现净利润-6000
至 0 万元，即预计二季度单季实现净利润 5600 万元-1.16 亿元。
 业绩亏损主要原因：市销鸡肉价格下跌、一季度成本环比增长。（1）市销鸡肉价格下跌。估计 14Q1 公司鸡肉均价 10500-10600 元/吨，同比下降10.2%-11.0%，环比下降 3.6%-6.3%。三月中旬后，公司市销鸡肉销售改善，日销量显著回升，市销鸡肉价格也止跌回升，但因鸡肉价格回升时间有限，一季度鸡肉均价整体低迷。（2）一季度生产成本环比增长。估计 13Q1 生产成
本约 10700-10800 元/吨，三费及其他成本约 700-800 元/吨，总成本约11400-11600 元/吨。一季度因保温费、防疫费较高、开工率低致折旧摊销成本上升等，生产成本环比增长，但同比有所改善，总成本 14Q1 较 13Q1 约11800-12000 元/吨同比下降 3%-5%。一季度，公司鸡肉销量约 10-12 万吨，单
吨鸡肉亏损约 1000 元/吨。
 需求改善推动价格平稳上涨，预计二季度有望单季盈利。4 月以来公司市销鸡肉价格周涨幅约 200-300 元/吨，目前鸡肉均价约为 11000 元/吨，已回升至成本线上下，预计三方面因素有助实现二季度盈利。（1）5 月春游消费小旺季，
有助市销鸡肉价格持续上涨。（2）二季度主产品核心大客户持续量价齐升，前几大客户订单量环比增长 200%以上、订单价格环比增长 1500-2000 元/吨。
（3）公司二季度主要原材料豆粕均价约 3400 元/吨，环比 14Q1 豆粕现货均价约 3860 元/吨下降 12%，同比 13Q1 豆粕现货均价约 4000 元/吨下降 15%；豆粕约占生产成本 25%，豆粕价格每下降 100 元有助鸡肉成本下降约 65 元/吨。
 维持“增持”评级。假设 14-16 年鸡肉均价为 11300/11700/11800 元/吨、肉鸡屠宰量为 2.7/3.3/3.5 亿羽，预计实现营业收入 61.67/77.88/83.26 亿元，同比增长 31.0%/26.3%/6.9%；实现净利润 2405.3 万元/3.04 亿元/4.00 亿元，同比增长-110.9%/1163.2%/31.7%；实现 EPS0.03/0.33/0.44 元。预计二季度公司鸡肉均价平稳上涨，有望实现单季盈利，建议投资者关注产业链复苏回升、价格平稳上涨的投资机会，维持公司“增持”评级。