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华尔街见闻 3月4日报道：近期虽然油价仍然在底部徘徊，但化工品价格却开始轮番上阵，化工品和其他大宗商品一道构建了商品市场普涨行情。上周至今丁二烯暴涨33%，乙二醇大涨13%，还有本周PTA期货涨停，甚至一向波动不大的乙烯和丙烯也都大涨5%以上。节前囤货的多头在节后收货颇丰。

　　东方证券分析师赵辰表示，需求端并没有明显的改善，而且本轮化工品价格反弹体现出来的特点是中游产品涨幅较大，反而下游产品提价比较滞后，仅仅对是原料涨价的被动反应。

　　那么，本轮反弹的根本原因何在呢？东方证券认为，核心在于成品油库存逼近极限导致炼厂大面积减产，进而造成石化中游产品供给紧张。这个逻辑在丁二烯上体现得较为明显。

　　东方证券赵辰分析称，丁二烯大涨的原因是供给端产量下滑。全球丁二烯几乎全部来自于乙烯裂解的副产品，由于占石化总产量比重很低，只有4%左右，所以无论价格高低都不会影响石化装置开工率。另外丁二烯常压下为气态，自聚能力很强，基本上没办法囤货，所以价格端对石化产能开工率就非常敏感。在目前需求疲弱的大背景下，丁二烯价格能够大涨，很大程度上可以认定石化开工率在大幅下滑。

　　但问题也就随之而来，无论是北美还是东亚，现在炼油价差都处于历史高位，而中国更是由于在50美元附近成品油价格停止下调，相比目前仅为35美元原料成本，其15美元的价差基本都可以完全转换为利润，毛利之高到了空前的程度，这个时间点选择停产，无疑是令人费解。

　　东方证券认为，库容极限是石化减产的根本原因。从2014年开始，油价暴跌的根本原因在于全球成品油消费需求低迷，而所有产油国又都不减产，供给开始持续大于消费需求，两者之间的差额只能靠库存需求来弥补。这体现在两个方面，一个是原油库存的提升，另一个就是成品油库存的提升。

　　目前，成品油库存在全球各个区域都已经达到了历史高位，而经历了冬季取暖用油高峰后，3-4月成品油消费又进入了阶段性的低谷。炼厂即使盈利能力再好，也只能选择停产检修来缓解胀库的压力。

　　综上所述，东方证券预计，二季度高库存会持续压制炼厂开工率，所以化工品价格相对会维持比较强势，其中有望显著受益的是炼油直接产品，如乙烯、丙烯、丁二烯和苯、PX等，预期对应的公司也将有望受益。

　　对于化工品表现相对强劲，宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，一方面是化工品供给弹性相对刚性有关，即石化企业上游话语权较大，挺价力度相对较强；另一方面，原油价格对石化产品的成本传导可能有所延后，因此化工品短期走势明显强于原油价格。

　　除了化工品，铜、铁矿石等大宗商品普遍上涨。华尔街见闻3月1日提到，今年2月以来，铁矿石价格已累计上涨17.8%，为2012年12月以来最大月度涨幅。钢厂复产预期升温、季节性需求旺季来临等带动以铁矿石为代表的煤焦钢等基建品种全线上扬。上周，现货铁矿石价格自去年10月以来首次突破50美元/吨。

　　3月2日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜延续涨势，上涨了1.6%，创去年11月16日以来新高，在上日上涨0.5%的基础上进一步上涨。上海期货交易所主力期铜合约上涨2.7%，并推动期镍上涨2.6%，期锌涨1.7%。

　　路透援引英国商品研究所（CRU）驻北京分析师李春兰称，尽管中国铜库存规模非常高，但价格却反弹，主要是因为中国楼市人气看涨。

　　华尔街见闻今日提到，继昨日大涨逾4%创四个月以来最大单日涨幅之后，沪指今日继续上涨，有色、房地产等板块再度呈现较大涨幅。海通证券首席策略师荀玉根认为，A股过去两天连续大涨，其中有色、钢铁、房产等“涨价概念”又持续成为近期的大热门，而“涨价”的动力源泉无外乎“供给侧改革”削减产能+货币当局“放水”。

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