悲观预期升温 股指考验前低
   25日股指沪深两市纷纷低开，开盘后券商板块开始杀跌，带动股指迅速下行，股指瞬间跌破2900点整数关口。随后题材、权重板块全面杀跌，股指一路下行，不仅跌破2850点的重要支撑，并且也跌破2800点整数关口，股指盘中直逼2700点整数大关，股指暴跌接近200点，市场哀鸿遍野，超过1500家个股跌停，千股跌停的局面再度重演。两市成交量超过6500亿，再度放大明显，尤其是尾盘抛压快速增加。板块全线下挫，普跌走势如影随形，银行、水务、酿酒、石油等板块跌幅较小；船舶、航空、在线教育、节能等板块指数直逼跌停。
   市场在权重、题材等板块普跌的作用下再次上演千股跌停跳水秀，以一根放量的大阴棒一举抵消了近2周以来的市场涨幅，对于25日市场的暴跌，我们认为主要是三大原因导致的：
   首先，注册制下周授权实施。下周，国务院对注册制改革的授权就将正式实施，A股市场又将步入一个敏感期。注册制俨然是洪水猛兽，一旦消息面出现相关的消息，必然会造成市场出现暴跌，从这个消息来看，市场原来预期注册制的推出可能会提前，无疑会触动市场投资者敏感的神经。
   其次，央行放开境外机构投资银行间债券市场，并取消额度限制。中国人民银行日前发布公告称，为进一步推动银行间债券市场对外开放，便利符合条件的境外机构投资者依法合规投资银行间债券市场，将引入更多符合条件的境外机构投资者，取消额度限制，简化管理流程。此举从中长期来看，对于中国的债权市场而言，可能会带来超过3万亿的市场规模，但是短期内会导致进入A股的外资分流。25日券商板块最先开始杀跌，有外资杀跌的背景。
   第三，G20会议不利预期。最近一年来世界各国货币普遍贬值，尤其是日本和欧洲大搞大水漫灌，到处都在做剪别人羊毛的事情。市场普遍预期今年的会议上会出台相关与人民币有很大关系的议案，甚至国内媒体也在推波助澜，不惜用"新广场协议"这样的字眼来形容。在国际社会经济普遍不景气，以及世界各国各打各的算盘等因素的前提下，G20峰会可能不会出台相关实质性的内容。机构对于G20峰会的悲观预期，也为25日市场的暴跌埋下伏笔。
   25日市场的暴跌出乎几乎所有投资者的预料，市场的悲观预期再度升温。不过考虑到下周正式召开两会，经历25日的暴跌之后，市场还存在短暂的反抽机会。虽然存在反抽，但是抄底却需要较大的勇气，因为市场本身处于不利走势中。建议投资者"反抽诚可贵，抄底需谨慎"，同时两会之后市场是否再度出现暴跌，一切皆有可能，且战且退为主。