华策影视(300133)
—14Q1业绩同比增长72.8%符合预期，打造综合型娱乐内容平台

 华策影视14Q1业绩同比增长72.8%符合预期。华策影视14Q1实现营业收入2.3亿元、营业成本0.98亿元，分别同比增长34.4%、8.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长72.8%，对应全面摊薄EPS 0.13元，符合市场及我们的预期（公司业绩预告净利润为0.74-0.83亿元）。
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 毛利率提升、费用率保持稳定。公司综合毛利率为57.5%，较13Q4上升24.4%，较上年同期上升10.1%；公司整体费用率19.9%，较上年同期上升6.4%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变化2.0%、2.6%、1.8%至7.0%、13.2%、-0.3%。
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  扣除克顿并表公司14Q1内生增长20-30%左右。公司一季度营业收入同比增长34.4%，新投拍影视剧以及克顿传媒并表贡献了主要收入增长，我们测算扣除一季度克顿并表影响，公司14Q1内生增长20-30%左右；报告期内主要产生收入的影视剧为《大当家》、《爱情公寓4》、《爱情悠悠药草香》、《想你》等投拍剧以及《无忧的天堂》等引进剧；《天龙八部》、《封神英雄榜》、《老妈的三国时代》、《飘帅》等剧均也已在主要卫视黄金档播出并取得了良好的收视成绩。公司将以电视剧内容为起点，逐步覆盖大电影、网络剧、节目、游戏、动漫、音乐、舞台剧等全内容形式，打造综合性娱乐内容平台。
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 公司将打造综合型娱乐内容平台，维持“增持”评级。公司前期已入股《爱情公寓》制作方高格影视，报告期内亦入股了全国最大内容娱乐整合营销品牌合润传媒，公司将逐步建立起以广告植入、娱乐营销、艺人经纪、衍生品等模式协同的综合型娱乐内容平台，我们同时看好公司在新生代观众群体中制作优质影视作品的核心能力，维持公司14/15年备考盈利预测为0.80/1.04元，当前股价分别对应同期32/24倍PE水平，维持“增持”评级。

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