短期来看，国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，外围美豆形势仍不容乐观，同时3月后我国进口大豆到港可能开始提速，并且下游消费预计萎缩，豆粕或跟随美豆振荡为主。

　　预计二季度国际大豆供给充裕

　　首先，美国最新的周度大豆出口销售报告强于预期，但整体销售进度仍落后，2015/2016年度，美豆累计出口销售量仍比上一年度同期低10%以上，对我国累计出口销售量仍落后上一年度同期的11%以上。巨大的结转库存和前期出口量的缩减，意味着今年美豆出口窗口很可能不像往年一样到2月就基本关闭，而是继续延长出口周期，与南美竞争。其次，目前巴西大豆收割工作已经完成16%，快于去年同期。同时，巴西大豆销售窗口逐渐打开，国际出口市场供给量将显著增加，物流、罢工等问题需密切关注。最后，春节前，阿根廷天气干旱一度引起市场炒作，但天气预报显示近期有所改善，有利于大豆灌浆，阿根廷大豆产量仍持丰产预期。

　　如前所述，二季度国际大豆出口市场很可能出现美国、巴西、阿根廷三雄争霸的局面，供给压力可能空前加大。因此，在没有巴西运输问题等明显的炒作题材下，美豆不具备上涨的条件，而且如果需求端表现不佳，美豆还有可能击穿840—850美分/蒲式耳支撑位。

　　短期国内豆粕库存将持续下降

　　短期来看，大部分油厂春节前的货源基本售罄，豆粕库存持续下降，而且春节后预售合同量也不少，目前并无销售压力。据主流机构统计，进口大豆2月到港量在410万—420万吨，低于去年同期及此前预期，而且预计正月十五后油厂才会开始大规模的开机，所以蛋白粕市场的供给压力不会马上显现，市场挺价心态预计能维持一段时间。

　　进入3月后，进口大豆到港量和到港节奏将直接影响市场供需格局。近期，美国和巴西大豆装船有加快的迹象，其间若无影响物流的事件发生，3月后进口大豆到港可能加快，豆粕的库存重建速度也将加快，这将施压豆粕价格。反之，如果再度曝出大豆收获延迟、运输拥堵、罢工、洗船等事件，使得后期大豆到港量不及预期甚至不足，即使消费缩减，市场供求仍有望维持紧平衡，从而提振粕类价格。

　　饲料需求开始进入季节性淡季

　　自春节前备库后，2月底至3月初，饲料厂可能会再次集中补库，但预计力度有限，因为下游养殖行业开始进入季节性淡季，饲料需求也将季节性转淡。

　　从生猪存栏的季节性来说，春节是大量生猪集中出栏时期，节后存栏都会明显下降，而且上半年节假日较少，养殖户补栏量一般都不高，即使有补栏的，小猪饲料消耗量也不大，所以4、5月之前，饲料原料需求一般都会转淡。

　　再看母猪存栏和生猪存栏数据，1月统计数据显示，母猪存栏量虽跌幅放缓，但仍未止跌，更没有反弹的迹象，这从源头上限制了生猪存栏量的增长空间，而生猪存栏量自去年7月开始小幅反弹后，于10月再度回落，今年1月数据创出新低。很显然，目前饲料需求转淡是大概率事件，直接影响饲料原料的采购，从而利空粕类价格。

　　整体来看，短期国内豆粕市场供给压力难以显现，油厂挺价预计能维持一段时间。不过，进入3月后，进口大豆到港节奏可能加快，大豆到港量预计增加，并且下游饲料企业的需求预计萎缩，豆粕库存将开始重建，从而施压价格。笔者由此预计，短期豆粕价格将延续振荡行情，后期需重点跟踪进口大豆到港节奏以及油厂库存的恢复程度。

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