李慧勇：申银万国证券研究所首席宏观分析师。上海财经大学毕业，2000年加入申银万国证券研究所，8年宏观经济研究经验。三大报等报刊发表报告百余篇、多家知名媒体特邀评论员。获得2008年《证券市场周刊》宏观经济最佳分析师第二名；《新财富》第三名。代表性研究报告：《迎接通货膨胀时代的到来》；《要素价格和收入分配改革下的中国经济》；《走在向下周期的边缘》。

　　观点：没有必要对中国经济过于悲观，从变化的角度看，我们认为未来两年会有三股力量脉冲势推动中国经济复苏。目前正在经历的是去库存之后的补库存，从2季度开始，季度GDP有望走出V型反弹走势。

　　主持人：宏观经济研究在人们的印象中是一个系统工程、难度大，请问您是如何了解、熟知您的研究领域呢？

　　答： 我从事宏观经济的研究的时间已经八年多了。由于原来不是学宏观经济的，对宏观研究的理解经历了一个从入门到逐渐有所得的过程。在研究中，我感觉到通过对中国经济数据的搜集、整理对中国经济有一个大概的把握，这只是入门。而要做好宏观研究，不断地悟道可能更为关键。这种悟道既包括感悟中国这一发展中大国的独特之处，感悟体现券商的宏观研究的价值，也包括对大量的经济数据含义、算法的理解。我认为卖方的宏观研究一定要顶天立地。顶天，就是研究一定要抓大趋势，大变化，只有这样才能发挥宏观经济研究在证券投资中的灯塔性作用。立地，一是指顶天的观点一定要建立扎实的数据分析基础之上，可靠，值得信赖；二是一定要立足于证券投资的需要，能够指导证券投资，让宏观的指导性能够落到实处。与行业公司研究相比，宏观研究涉及的面更广、信息量更大，要做到顶天立地，难度很大，需要更大的努力。

　　主持人：一个好的宏观研究员最重要的品质是什么？

　　答：一个好的宏观研究员最重要的是客观独立的分析，切忌人云亦云。宏观研究是一个过渡竞争的领域，进入门槛也相对较低，只要看几个数字，看几篇报道都可以对宏观经济发表自己的观点。这决定了一个好的宏观研究员必须要有独到的观点，才能为市场所关注和认可。要做到这一点，必须在喧嚣的市场环境中保持冷静，坚持客观、独立的分析。这个过程是很累人的，也很考验人，但我们认为只有这样才能体现宏观研究的价值，才能有所得。在物价研究中，一般理论都认为M2最能够解释CPI的变化，但是通过实证分析，我们发现M1才是影响CPI的关键变量。在2007年初对中国将出现通货膨胀的预测，在2007年末2008年初做出中国经济将步入下降周期的预测，及时提示了证券投资面临机会和风险，这被正面是非常正确的，但在当时都有很大的争议，这也主要得益于我们对中国经济实际的客观独立分析。

　　主持人：宏观研究的具体困难有哪些？

　　答：作为一个研究员最大的快乐是自己被证实，与众不同的观点被证明是正确的，并且为客户创造了价值。最难的时候是预测不可能预测的事、猜政策。在目前情况下，国家好多事情还不是很规范，信息公开做得也不够，统计口径经常变更，政策缺乏可观察的规则，人为增加了宏观研究的困难。

　　主持人：现在好多机构对中国经济很悲观，您如何看待未来两年经济的前景？

　　答：与过去5年10％的高增长相比，由于内外因素的作用，未来两年中国经济会回落到8%左右的水平，但明年4万亿投资对中国经济的拉动作用会下降，但是从目前的迹象看，房地产调整的时间会比预期的短，美国等主要经济体在今年底可能出现复苏，房地产和出口两大增长动力对中国经济的拉动作用会有所增强，这将抵消政府政策边际效应递减对中国经济的不利影响，中国经济保持今年增长势头甚至从政府推动型复苏过渡到市场恢复型复苏仍很有希望。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。