作者：崔文静/F3007574、Z0020798/

　　基本面

　　新季供应：稳产无争议，质量略降，收购延迟成定局；

　　旧季库存：同比偏高，去库缓慢，压制反弹。

　　四季度判断：低位磨底，反弹受高库存压制，偏空思路对待；

　　风险点：需求增量、宏观影响、资金低位进场。

　　三季度盘面呈单边下跌走势，屡创新低。自6月初以来，新季高温减产预期证伪，前期天气升水挤出，市场交易逻辑重新切换到旧季弱势基本面，高库存弱需求局面难解，同时盘面反弹受产业套保压制，市场缺乏利多因素支撑，期现货价格持续破位，红枣由季产年销+成本支撑的历史估值体系逐渐转变为结转库存主导+期现联合+企业套保三重定价模式。

　　展望四季度，一方面关注旺季消费对存量库存的实质性消化，另一方面等待新季红枣集中上市收购情况，市场对新季开秤价预估与上年（5.65元/公斤）基本持平或略低。持续关注收购期产区主流价格走势及客商收购、入库情况。

　　综合当前新疆产区天气相对正常，盘面破位后趋势下行，屡创新低后存一定修复需求，期价低位磨底、反弹受高库存压制偏弱，整体建议偏空思路对待，注意风险。

　　风险：需求增量、宏观影响、资金低位进场

　　01

　　三季度期货市场行情回顾

　　图 1.1：红枣主力合约日K线走势图

　　数据来源：博易大师

　　三季度盘面呈单边下跌走势，屡创新低。自6月初以来，新季高温减产预期证伪，前期天气升水挤出，市场交易逻辑重新切换到旧季弱势基本面，高库存弱需求局面难解，同时盘面反弹受产业套保压制，市场缺乏利多因素支撑，期现货价格持续破位，红枣由季产年销+成本支撑的历史估值体系逐渐转变为结转库存主导+期现联合+企业套保三重定价模式红枣市场。

　　02

　　红枣现货市场供需情况

　　2.1 26/27产季

　　新季定量稳产。本季产区气候条件适宜、枣树长势正常，坐果率较好，新季稳产无争议，当前处于吊干阶段，整体质量基本稳定较去年有所下降，具体表现在少量烂枣、裂口及部分干条现象，预计月底霜降后将陆续展开下树。

　　客商收购普遍延迟。受期现市场表现低迷影响，贸易商担心开秤后价格继续下行，扩大亏损，观望情绪浓厚，新季收购延迟已成定局。

　　关注：开秤价、商品出成率、客商收购进度、入库量

　　图 2.1：新疆灰枣供应量走势（万吨）

　　资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部

　　2.2 25/26产季

　　高结转库存压制。截至2026年10月8日，我的农产品调研数据统计36家样本点物理库存在9450吨，环比减少1.25%，同比增加2.68%。三季度去库速度虽然逐月提升，但陈货库存基数大，总量同比偏高局面未变。

　　淡季需求，刚性主导。三季度处于红枣消费淡季，期现市场联动弱势循环，现货低价难以有效去库，节假日备货力度一般，后续补货意愿同样不强。

　　图 2.2：红枣36家样本点库存统计（单位：吨）

　　资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部

　　图 2.3：沧州市场特级价格走势（元/公斤）

　　资料来源：我的农产品，一德期货生鲜品事业部

　　表 1：河北沧州灰枣各等级价格对比（元/公斤）

　　数据来源：我的农产品

　　现货价格创新低。截至10月12日，沧州市场灰枣特级报价7.49元/公斤，较二季度末跌价1.5元/公斤，较去年同期跌价3元/公斤左右；其他等级跌价1元左右。

　　03

　　历史可对比产季

　　图 3.1：历史产季对照情况

　　资料来源：一德期货生鲜品事业部

　　磨底期的典型节奏是“反弹—证伪—新低—再磨底”，直至库存实质性消化或出现供给端实质收缩。

　　底部信号可跟踪：陈枣仓单加速注销且不再回补、现货贸易利润转正、下游开始主动补库原料、开秤价出现抢收迹象。

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　　四季度红枣市场展望

　　4.1 现货行情展望

　　四季度一方面关注旺季消费对存量库存的实质性消化，另一方面等待新季红枣集中上市收购情况，市场对新季开秤价预估与上年（5.65元/公斤）基本持平或略低。持续关注收购期产区主流价格走势及客商收购、入库情况。

　　4.2 期货行情展望

　　当前新疆产区天气相对正常，盘面破位后趋势下行，屡创新低后存一定修复需求，期价低位磨底、反弹受高库存压制偏弱，整体建议偏空思路对待，注意风险。

　　风险：需求增量、宏观影响、资金低位进场