继周二CPI数据引发金价重挫之后，隔夜贵金属延续承压格局。COMEX黄金价格失守4000美元整数关口，报收3994.3美元/盎司，跌幅0.89%。国内SHFE金夜盘低开低走，报收859.20元/克，跌幅1.30%。

　　CPI的“余威”仍在主导定价，但驱动方式已从“一次性冲击”切换为“持续性的加息路径重估”。 周二公布的10月CPI环比0.4%、核心CPI环比0.3%，双双超出预期，且为连续第三个月通胀超预期。隔夜市场继续系统性地重新定价美联储的加息路径：12月至少加息25个基点的概率已从一个月前的约70%升至100%，押注50个基点的概率从CPI公布前的零升至15%左右。高盛预计12月和3月将加息，德意志银行则预计12月、1月、3月连续加息三次。利率路径整体上移的预期，构成了黄金持续承压的宏观底色。 美联储官员的鹰派表态继续发酵，进一步封堵了金价的反抽空间。 理事沃勒在CPI公布前已明确表示，若核心通胀率达到0.3%将考虑12月加息50BP；CPI数据恰好触及这一门槛。达拉斯联储主席洛根则表示“至少还需加息两次，每次25个基点，且速度可能比今年秋季更快”。施密德亦强调“通胀仍是首要关注问题”。这些表态与通胀数据形成合力，将市场对“美联储可能暂停”的残余幻想基本清除。

　　美元指数创一年半新高，是压制金价最直接的交易层面力量。美元指数隔夜继续上涨，盘中最高触及102.95，为2025年4月以来最高水平。美元升值直接提高了非美元持有者的购金成本，同时在加息周期中，美元资产能够提供利息收益，对无息资产黄金形成了“替代效应”。

　　后市而言，黄金短期核心矛盾在于“加息路径的定价是否已经充分”。12月加息25个基点已被完全计价，50个基点的概率虽升至15%附近但仍非基准情景，这意味着利率端的进一步压制需要新的数据或官员表态来兑现。接下来需要紧盯的变量有两个：一是美伊谈判能否出现实质性进展，若外交路径重新打开、油价回落，通胀预期边际降温可能为金价提供喘息机会；二是美元指数在102.90上方能否遇阻，若美元出现技术性回调，黄金的超跌修复窗口可能会打开。(光大期货)